中国行业发展报告

【摘要】　　10月19日，澎湃新闻讯，在今年5月、6月短暂增持美债后，日本又开始了连续减持美债的步伐。美东时间10月18日，美国财政部公布的8月国际资本流动报告(TIC)显示，日本8月所持美国国债环比减少345亿美元，持仓降至1.1998万亿美元，持仓创2019年12月以来新低；中国(大陆)8月所持美国国债环比增加18亿美元，持仓升至9718亿美元。从8月美国国债市场的表现来看，美债收益率在美联储频繁释放出“加息信号”后都迎来上涨，主要期限国债收益率创近年来新高。一般来说，当美债收益率处于上行阶段，投资者会倾向于减持美债资产以降低资产损失，作为第一大“债主”的日本选择加速抛售，持仓降至近三年来新低。中国作为美国第二大“债主”对美国国债的持仓从今年5月开始一直保持低于1万亿美元，而上一次中国对美国国债持仓低于1万亿美元还在2010年5月。　　

【关键词】日本，美国国债，抛售

【摘要】　　10月19日，新华财经讯，英国新任财政大臣杰里米·亨特于周一(10月17日)发表声明说，将取消政府今年9月宣布的大规模减税计划中“几乎所有”减税措施，以确保英国经济稳定，增强外界对政府财政政策的信心。这一政策的“大逆转”引发市场上涨，股市债市携手上涨。欧美主要股指17日全线上涨。伦敦股市《金融时报》100种股票平均价格指数17日报收于6920.24点，比前一交易日上涨0.90%；法国巴黎股市CAC40指数报收于6040.66点，比前一交易日上涨1.83%；德国法兰克福股市DAX指数报收于12649.03点，比前一交易日上涨1.70%。纽约股市三大股指当日直接高开，收盘时，道琼斯工业平均指数比前一交易日上涨1.86%，标准普尔500种股票指数和纳斯达克综合指数分别上涨2.65%和3.43%。市场避险情绪快速消退，衡量投资者恐慌情绪和市场风险的芝加哥期权交易所波动指数(又称“恐慌指数”)当日下跌2.03%，收于31.37。债券市场上，英国国债价格全线上涨，收益率跌超40BP，30年期英国国债收益率回落至4.37%，10年期英债收益率报3.93%，3年期和5年期收益率分别报3.689%和3.918%。欧美地区债券普遍跟随上涨，截至17日纽市尾盘，美国10年期基准国债收益率跌0.80BP，报4.0104%，盘中跌破3.92%，但随后有所回升。

【关键词】英国，国债，财政政策

【摘要】　　10月10日，每日经济新闻讯，据新华社10月5日报道，美国财政部最新公布的数据显示，联邦政府的债务规模已突破31万亿美元，这距离债务规模突破30万亿美元仅仅过去了八个多月，进一步逼近31.4万亿美元的法定债务上限。在美国政府持续扩大财政支出、美联储不断加息的背景下，美国政府债务“野蛮生长”引发担忧。数据显示，截至10月3日，美国未偿联邦政府债务余额约为31.1万亿美元，其中公众持有的债务约24.3万亿美元，政府间债务约6.8万亿美元，已大大超过美国去年全年约23万亿美元的国内生产总值。美国彼得·彼得森基金会指出，美国财政支出在新冠疫情暴发前就已经走上了一条不可持续的道路，结构性驱动因素早就存在，疫情则迅速加剧了美国的财政挑战。为应对新冠疫情，政府出台了多轮财政纾困措施并依靠发债筹集资金。据该基金会4日统计，31万亿美元债务比中国、日本、德国、英国的经济体量总和还多。将这巨额债务分摊到美国民众身上，则相当于每个家庭负债23.6万美元，每人负债9.3万美元。如果每个美国家庭每月贡献还款1000美元，则需要19年才能还清所有债务。随着美联储大幅加息，联邦债务的利息成本显著上升。彼得森表示，太多人对美国的债务路径感到自满，部分原因是之前利率太低了。而随着债务和利率增长，关于债务增长路径的许多隐忧开始显现。该基金会预计，由于利率上涨，未来10年美国联邦政府在利息上的开支将增加1万亿美元。

【关键词】美国，国债，规模

【摘要】　　10月10日，同花顺财经讯，英国央行表示，计划增加每日购买英国政府债券的规模，以确保在这项紧急购债计划于本周五结束之前有足够的能力平息英国国债市场近期的动荡。英国央行表示，每次行动的最大购债规模将于每天早上确定，周一的最大购债规模为100亿英镑(约合110亿美元)。上个月底，在英国政府的减税计划令投资者感到恐慌之际，英国央行宣布，由于英国国债市场失灵对英国金融稳定构成了风险，为了恢复有序的市场状况，将从9月28日起临时购买长期英国政府债券，每日购债规模为50亿英镑;购买行动将进行到10月14日。然而，到目前为止，英国央行的购债量远低于每日最低购债规模。英国央行周一表示，迄今为止，该行在购债操作中已购买了50亿英镑的英国国债。英国央行还重申，一旦市场运行的风险被判断为已经消退，这些购买将以平稳、有序的方式退出。英国央行周一还表示，将推出一项临时扩大的抵押品回购安排，以帮助银行缓解因市场动荡而受困的客户基金面临的流动性压力。　　

【关键词】英国央行，国债，最后期限

【摘要】　　9月26日，环球时报讯，“全球债券市场正经历自1949年以来最为糟糕的一年。”彭博社25日报道称，包括美联储在内的多国央行激进加息，导致全球债券市场持续下跌，债券泡沫破裂。美国银行证券首席投资策略师迈克尔·哈特内特在一份报告中称，目前全球债券市场形势极为严峻，2022年全球债券市场的惨烈程度将超过1949年、1931年和1920年。迈克尔·哈特内特曾精准地预测美国股市今年上半年的大跌，被称为“华尔街今年最准分析师”。报道称，美联储21日宣布加息，是导致债券市场大跌的主要原因。23日，2年期和3年期美国国债收益率自2007年以来首次突破4.25%。但比起英国国债收益率走势还是逊色不少。英国政府宣布大规模减税后，英国5年期国债收益一度上涨57个基点。目前，美国2年期国债收益率已经连续12天上涨，是1976年以来最长连涨。彭博社称，多国央行将继续加息抗通胀，市场正面临数十年来最糟糕的“债券熊市”。哈特内特在报告中分析称，债市崩盘可能会带来信用违约事件并加大投资者在必要时退出全球最拥挤交易的难度，包括做多美元、美国科技股、私募股权等交易。

【关键词】美国银行，大跌，熊市

【摘要】　　9月26日，新华网讯，受欧美市场通胀和紧缩压力影响，日债周一（26日）显著走弱，尽管日本央行早间在例行操作中增加了国债购买规模，日本10年期国债收益率仍然回升至0.25%的政策区间上限。此外，受到全球经济放缓、日元贬值加剧、能源和原材料价格高企带来的压力，日本9月制造业活动增速降至20个月低点。日本央行早间表示将增加购债规模，将购买价值5500亿日元（约38亿美元）的5年～10年期日本国债，高于最初计划的5000亿日元这一规模。1年～3年期和3年～5年期国债的购买金额维持不变，各为4750亿日元。日本央行还将进行常规操作，以0.25%的固定收益率购买无限量的10年期国债，这是其收益率曲线控制政策的上限。不过，该举措没有提振市场表现，周一尾盘，日债收益率曲线陡峭化上移，中长端收益率显著上涨。数据显示，10年期日债收益率最新报0.256%，上行2.1bp；3年期和5年期日债收益率均走高2.1bp；超长债表现更弱，20年期和30年期收益率分别上行4.3bp和6.9bp，报0.999%和1.376%。　　

【关键词】增加购债，日本，收益率

【摘要】　　9月20日，证券日报讯，9月份以来，部分关键期限美债收益率曲线倒挂程度不断加深。数据显示，截至9月19日记者发稿，2年期与10年期、5年期与10年期、2年期与30年期美债收益率倒挂分别扩至40个基点、17个基点、33个基点；而在9月1日时，则分别为25个基点、13个基点、14个基点。同时，被市场公认预测经济衰退更准确的3个月与10年期美债收益率曲线也趋平，截至9月19日记者发稿，二种期限美债利差为25个基点，相较5月6日所创年内最大利差227个基点，已缩窄近89%。多位分析师表示，在9月份美联储议息会议前，长短端美债收益率进一步倒挂，反映出在美联储激进加息背景下市场对美国经济陷入“衰退”的担忧加剧。

【关键词】美债，收益率，倒挂

【摘要】　　9月20日，21世纪经济报道讯，时隔7个月后，中国再度增持美债。据美国财政部发布的最新国际资本流动报告（TIC）显示，7月中国持有的美债规模较6月环比增加22亿美元，持仓规模回升至9700亿美元，扭转此前7个月连续减持的趋势。与此对应的是，另一个美债持有大国日本在7月环比减持20亿美元美债，令其持有的美债总规模降至12343亿美元。银科控股首席经济学家夏春向21世纪经济报道记者指出，中国在7月增持美债的时间节点与投资策略都把握得相当好，一方面是美元指数持续走强，令增持美债的汇兑收益水涨船高，另一方面7月起美国经济衰退迹象日益明显，令美债的避险配置需求开始增加，令美债价格有望回升。7月中国增持美债，或与他们调整美债投资策略有着密切关系——受美联储持续大幅加息影响，7月起长短期美国国债收益率倒挂状况日益扩大，甚至2年期-10年期美债收益率倒挂幅度一度创下24个基点，在这种情况下，中国适度增持2年期以内的短期美债，可以在更短时间获取不亚于长期美债的投资回报。目前，华尔街市场都在密切关注中国持有美债规模是否会持续增加，作为判断海外官方资本逆转美债减持策略的重要风向标。　　

【关键词】美债，日本，增持

【摘要】　　9月15日，财联社讯，当地时间13日，欧盟委员会宣布当天发行了两笔总额120亿欧元的债券。这是今年欧盟发行的第七期债券，其中五年期债券额度为70亿欧元，30年期为50亿欧元。这次发债所募得的资金将全部投入“下一代欧盟”复苏计划，用于支持欧盟成员国自新冠疫情中复苏，以及绿色能源项目和数字化转型。“下一代欧盟”复苏计划始于2021年6月，至今已总共募得了1447.5亿欧元。认购这些债券的主要为欧洲及美日等地的投行等金融机构。

【关键词】欧盟，欧元，复苏计划

【摘要】　　9月15日，新浪财经讯，日本基准国债收益率触及央行政策区间上限，对世界各地央行会继续收紧货币政策的预期令全球债券市场承压。日本10年期国债收益率自6月17日以来首次升至0.25%，当时，对冲基金对日本10年期国债发起了攻击，押注在全球收益率上升的趋势下，日本央行将不得不调整宽松政策。有迹象表明，类似的押注已经重新浮现，只是还没有达到今年夏季的程度。此前，日本央行增加了债券购买规模，表示将在例行操作中购买5500亿日元（38亿美元）的5～10年期债券，高于原计划的5000亿日元。日本央行上周进行了类似操作。6月份的沉重卖压直到日本央行进行了空前的债券购买才得到缓解，基准收益率回到0.25%的上限下方。在全球央行纷纷加息以应对高涨的通胀之际，日本央行行长黑田东彦强调了其将利率保持在极低水平的决心。美国10年期国债收益率周二大涨，美国先前公布的8月份消费者价格指数涨幅超出预期，强化了美联储会再次大幅加息的预期。日元兑美元跌向备受关注的145水平，引发了日本官员进一步的口头干预。　　

【关键词】日本，国债，收益率

【摘要】　　9月7日，中国证券报讯，9月6日，瑞士百达资产管理新兴市场固定收益主管戴悦思 (Mary-Therese Barton) 发表报告认为，虽然全球利率上升和市场波动严重影响了债券的供需，对新兴市场而言尤甚，但向环境、社会和治理（ESG）因素倾斜的债券，越来越受到发行人和投资者的青睐。她表示，2022年上半年，新兴市场借款人发行了总计819亿美元的ESG债券，与2021年同期相比增长了2%。新兴市场ESG债券发行热度不减，与更广泛的固定收益债券的发行情况形成了鲜明对比。与发达国家相比，新兴市场在ESG因素方面往往还有更大提升空间，这也是投资者格外关注新兴市场ESG挂钩债券发行的原因之一。新兴市场还受益于“绿色溢价”，即投资者愿为此类债券支付的溢价，导致债券收益率下降，从而减少了发行人的借贷成本。新兴市场ESG债券可提供与发达市场高收益债券相当的收益率，而其信贷风险显著较低。在市场波动加剧和利率趋升的情况下，新兴市场ESG债券尤其具吸引力。

【关键词】瑞士，ESG，新兴市场

【摘要】　　9月7日，潇湘晨报讯，据彭博新闻社网站9月2日报道，全球各地央行决心不惜经济衰退也要遏制通胀，迫于这种压力，全球债券数十年来首次陷入熊市。报道称，衡量政府债券和投资级公司债券状况的彭博全球总回报指数比2021年的峰值下跌了20%以上，这是该指数自1990年问世以来的最大跌幅。美联储主席杰罗姆·鲍威尔在最近举行的杰克逊霍尔研讨会上发出了强硬讯息，在此基础上，美国和欧洲的官员们近日再三强调了收紧货币政策的重要性。飙升的通胀和决策者为应对通胀而大幅加息的做法结束了长达40年的债券牛市。由于债券和股票市场同时下跌，今年投资者将面临特别困难的环境。加拿大CI金融公司的投资顾问斯蒂芬·米勒说：“我怀疑，始于上世纪80年代中期的长期债券牛市即将结束。收益率不会回到疫情之前和疫情期间的历史低点。”他还说，世界目前面临的极高通胀意味着，各国央行不准备实施极端刺激措施，这种极端刺激措施曾帮助使美国国债收益率降至1%以下。报道认为，固定收益资产和股票资产双双不景气，这将削弱过去40多年来的一种主流投资策略。2022年彭博社的债券指数下跌16%，而明晟公司的全球股市指数跌幅更大。今年迄今为止，这已经促使美国一个评估传统的60/40投资组合（60%股票、40%债券的投资配置）的指标下降15%——有可能创下自2008年以来的最差年度表现。　　

【关键词】熊市，看跌，收益率

【摘要】　　9月2日，金融界讯，据报道，Bloomberg一项衡量全球政府证券的指标，已接近于跌入熊市。该指数自2021年的高点以来下跌了近20%，回撤幅度为1990年该指标建立以来最大。随着投资者重新评估利率将达到多高，短期债券收益率周二也再度上升。对美联储近期政策预期更为敏感的2年期美国国债收益率一度飙升7个基点至3.495%，再次触及2007年11月以来最高水平，晚些时候回落至3.44%附近。10年期美债收益率则上涨6.4个基点报3.110%。美国实际收益率也在走高，周三，美国通胀保值国债收益率尾盘飙升，5年期通胀保值国债收益率上涨近19个基点，至0.77%，为2019年以来的最高。该收益率在8月2日还是负值。实际收益率被普遍视为衡量借贷成本的真正标准，美债国债实际收益率的上升已波及全球股市，周四亚洲股市和美股期货继续承压。

【关键词】美债，国债，收益率

【摘要】　　9月2日，第一财经讯，欧洲债券市场正遭遇大幅度抛售。今年8月份，德国基准10年期国债收益率上升逾0.7个百分点，至1.54%，为1990年以来最大单月涨幅。与此同时，其他欧洲国家的债券亦受到抛售。法国10年期国债收益率已从8月初的1.375%攀升至月末的2.201%；意大利10年期国债收益率则从8月初的3.111%攀升至月末的3.957%。荷兰国际集团（ing）高级利率策略师布维（antoine bouvet）认为，8月欧元区债券收益率走高的一个触发因素是欧洲能源价格不断走高。欧洲天然气、电力价格高企，推动了该地区的通货膨胀。在美联储进入加息周期的背景下，欧央行当前的选项仅剩下“紧跟加息”或者“激进加息”。这意味着，欧央行未来将减少购债，这势必引起该地区债券市场的抛售潮。在此背景下，近日欧央行管委诺特（klaas knot）、霍尔兹曼（robert holzmann）和卡萨克斯（martins kazaks）等人纷纷表态，表示支持9月份至少加息50个基点，并且不排除加息75个基点。欧央行管委施纳贝尔（isabel schnabel）近日表示，欧洲货币政策将不得不在相当长时期内保持紧缩。她还警告称，如果不采取强有力的行动，价格上涨可能会失控。8月31日，在欧元区通胀数据出炉后，摩根大通、高盛和美国银行的分析师均预计，欧央行将在下周的会议上加息75个基点，以试图为通胀降温。　　

【关键词】欧洲，抛售，通胀

【摘要】　　8月25日，金融界讯，美国发行的30年期通胀保值国债（TIPS）中标收益率远低于预期，表明市场对此类证券的需求比交易商预料的更强。这次续发的80亿美元TIPS中标收益率0.92％，比纽约时间下午1点投标截止时的市场交易水平低约5个基点。旧30年期TIPS随后反弹，推动收益率回落至0.86％以下。Winshore Capital Partners LP的管理合伙人Gang Hu表示，虽然与规模更大、流动性更高的名义国债相比，这种中标收益率低于预期的情况在TIPS市场更为常见，但从中也可以看出投资者对通胀的困惑和焦虑。“买入接近1％的长期实际利率（可以说高于中性实际利率水平）对很多投资者是有吸引力的，”Hu说。美联储官员已经开始承认，他们的政策利率接近中性，他们希望避免经济衰退，而欧洲通胀预期近几周大幅上升，产生了额外的对冲通胀的需求。不过Hu说，对于TIPS市场而言，中标收益率比预期高或低5个基点也不值得大惊小怪，比这个落差更大的以前也发生过。

【关键词】美债，国债，通胀保值

【摘要】　　8月25日，国际财闻汇讯，彭博社引述知情人士消息透露，俄罗斯最大黄金矿商Polyus PJSC周二将收集针对其35亿元人民币（5.11亿美元）5年期债券的意向，收益率在4.2%或更低。知情人士称，该公司还希望吸引本地散户投资者，允许最小金额1000元人民币的买单。俄罗斯投资者正在寻找除美元和欧元计价以外的工具，出口商越来越多地转向中国并接受人民币来进行商品交易。莫斯科交易所的人民币交易活跃，上周日内交易量偶尔会超过美元。ITI Capital驻莫斯科首席策略师Iskander Lutsko表示，更多俄罗斯大宗商品出口商可能会效仿Polyus和俄铝，因为他们倾向于避开以美元和欧元借款。人民币债券可能吸引那些有其他外币债务的发行人的兴趣，以便进行再融资，Aricapital驻莫斯科的投资组合经理Alexey Tretyakov通过电话表示。发行人可以尝试赎回外币欧洲债券，并折价回购，然后尝试开始以人民币借款。　　

【关键词】俄罗斯，黄金矿商，人民币债券

【摘要】　　8月18日，每日经济新闻讯，华盛顿时间8月15日，美国财政部公布国际资本流动报告（TIC），截至6月末，中国所持美债环比减少130亿美元至9678亿美元，是连续第7个月下降。目前，中国持有美国债券规模为第二名，第一名是日本，报告期末持有规模为12363亿美元，较上月增126亿美元。整体而言，6月份，所有外国净收购长期证券、短期美国证券和银行流动资金总和为221亿美元。其中，外国私人净流入为231亿美元，外国政府净流出为111亿美元。中南财经政法大学数字经济研究院高级研究员金天在接受《每日经济新闻》记者采访时分析，在此背景下，中国连续七个月减持美国国债，达到2010年6月以来的历史低值，可能不仅是出于对美元走势和美债收益率走势的市场判断，还涵盖对地缘政治等复杂因素的综合考量。目前中国持有美元资产的价值降低、风险加大，因此减持美债正在成为一个更长期化的历史进程。

【关键词】美债，减持，规模

【摘要】　　8月18日，中新经纬讯，据英国《金融时报》中文网18日报道，欧洲各银行加入华尔街的行列，再次允许客户交易俄罗斯债券。此前，美国财政部在上月为俄债投资者减少头寸开了绿灯。该报道提到，此前美国投资者被禁止在二级市场上购买俄罗斯证券，但负责在美国执行制裁的美国财政部外国资产控制办公室在7月22日为银行开启三个月的窗口期，以帮助持有俄罗斯债券的投资者减仓。欧洲监管机构也已让银行更容易帮助客户减少敞口。该报道援引知情人士说法，“瑞银、巴克莱和德意志银行均已再度允许客户出售其持有的俄罗斯债券，这与摩根大通、美国银行、杰富瑞和花旗集团的类似举措一致。”据了解银行业活动的人士称，其他银行，包括瑞信和汇丰，由于风险容忍度较低，迄今不愿重新进入俄罗斯债务市场。该报道指出，截至今年2月，俄罗斯有近400亿美元的俄罗斯主权债务处于未偿还状态，其中约一半由外国投资者持有。尽管各家银行对俄罗斯的敞口都相对较小，但债务交易的恢复仍具有象征意义，因为它是俄罗斯受到西方一连串制裁以来重新开放的少数关键国际市场之一。　　

【关键词】俄罗斯，欧洲银行，债券交易

【摘要】　　8月10日，金十新媒体讯，市场对经济衰退的担忧已经超过了对日本央行政策调整的预期。今年7月，在全球债务膨胀以及对日本央行政策调整的预期减弱之际，外国投资者购买了创纪录的日本长期债券。海外基金净买入了5.06万亿日元（约374亿美元）的日本债券，其中大部分是政府债券，超过了6月份净抛售的4.1万亿日元，该抛售规模达到了2020年6月以来的创纪录水平。今年以来，日本债券市场频繁受到投机性攻击的冲击，交易员押注全球通胀加速将迫使日本央行调整政策。然而，现在对通胀的担忧已经让位于对全球大部分地区加息将抑制经济增长的担忧。日本基准国债收益率7月曾跌至0.175%的低位，而6月则一度突破日本央行设定的0.25%的基准线。上月，日本央行仍坚持其低利率、0.25%的基准收益率上限以及前所未有的资产购买政策。瑞穗证券公司首席外汇策略师Masafumi Yamamoto说：“海外投资者在7月份购买日本国债是因为收益率停止了大幅涨跌，日本央行取消对收益率曲线控制的可能性越来越小也可能是因素之一。另外，对日本投资者重返国内市场的预期，也可能促使海外同行买入。”

【关键词】日本，长期债券，海外投资

【摘要】　　8月10日，金十新媒体讯，对于现在的俄罗斯贸易来讲，依赖与信任美元并不是一个很好的选择。西方国家对俄罗斯国家展开的全面制裁，使俄罗斯无法接触到全球多数的融资市场，其企业想要获得投资的难度也进一步增加。在此影响下，转向中国并实施“去美元化”成为当前俄罗斯经济的一个重点方向。近日，俄罗斯铝业联合公司就首次在其国家境内发行了人民币计价债券，融资规模达40亿元。债券一经上市，该公司就收到超原定发行量两倍的认购量。俄铝业联合公司是在莫斯科交易所和中国香港交易所双重上市的企业。在2010年，俄铝在中国香港交易所上市，获得高达198亿港元的融资。而在2017年，俄铝也曾发行过首期价值10亿元的人民币计价债券，这是他们最早在境外发行的“熊猫债”。当前在莫斯科交易所，不同主体使用卢布与人民币进行交易的规模正在不断扩大。对于此次俄铝在其国家境内发行人民币债券的行动，有相关银行工作人员就表示，这或许将进一步刺激更多俄罗斯企业拥抱人民币，并发行更多以人民币计价的债券。而随着中俄贸易增量的不断上升，人民币交易在当前的俄罗斯国内可谓大受欢迎。在莫斯科交易所公布最新数据显示，与去年同期相比，今年上半年人民币在俄交易量已增长了12倍之多。而在7月22日，莫斯科交易所再现人民币的强劲势力，当日交易时间内人民币交易额历史首次超过欧元交易额。　　

【关键词】俄罗斯，人民币，美元