中国行业发展报告

【摘要】　　6月5日，证券日报讯，今年以来港股IPO市场延续强劲表现，首发募资额与新股数量均实现显著增长。Wind数据显示，截至6月3日，年内港股市场IPO募资额为1674.31亿港元，同比增长112.36%；上市新股62家，同比增长121.43%。瑞银证券预计2026年全年港股新股IPO融资额将达3500亿港元至4000亿港元，IPO数量介于150家至200家之间，下半年仍将保持活跃态势。今年科技企业已成为港股IPO绝对主角，占发行数量的63%，较去年的16%实现大幅增长，核心驱动因素包括监管支持鼓励科技企业上市、全球投资者配置AI产业链优质标的、中国经济向科技创新转型的发展趋势。今年港股IPO基石投资参与度大幅提升，62家新股中有53只引入合计568家基石投资者，单项目平均吸引10家，认购规模占募资额的36.4%，AI大模型相关标的占比更高，智谱、曦智科技分别达59.7%、56.6%。目前基石投资者结构已出现明显变化，美资占比从五年前的30%-40%降至20%，欧洲与中东合计占比达30%-40%，卡塔尔投资局、阿布扎比投资局、富达等主权基金、长线资金均参与了多个项目投资，基石投资者至少6个月的锁仓规则也为新股上市后股价稳定提供了支撑。　　

【关键词】港股IPO，科技新股，基石投资

【摘要】　　6月3日，上海证券报讯，近期多家外资机构通过增资、申请合格境外机构投资者（QFII）资格等方式持续加码布局中国市场。5月底，外商独资公募联博基金公告注册资本由5亿元增至6亿元，这是其2024年1月展业以来的第四次增资，其初始注册资本仅1亿元，先后经过2023年10月、2024年5月、2025年3月多轮增资扩容。5月25日，富达基金注册资本由2亿美元增至2.18亿美元，这是其2021年5月成立以来的第七轮注资。QFII资格是外资布局中国的另一重要通道，今年4月证监会核准摩根士丹利投资管理企业QFII资格，这是摩根士丹利持有的第4张QFII牌照，此前三张分别于2003年6月、2006年7月、2008年12月获批，今年以来还有环球富盛理财、韩国资产投资证券等数十家机构获得QFII资格。业内人士表示，这一趋势体现了外资对中国经济基本面和金融开放政策的认可，中国经济在结构调整、产业升级、应对外部变化方面展现出的强韧性成为核心吸引力，当前全球部分高估值资产面临利率重定价压力，中国资产估值性价比提升，A股存在结构性确定机会，高股息红利资产、新质生产力相关赛道均具备较高投资价值，海外主动型基金正积极回补此前对中国市场的减配仓位。

【关键词】外资增资，中国资产，QFII资格

【摘要】　　6月2日，中国金融信息网讯，标普全球6月1日公布的数据显示，欧元区5月制造业PMI终值录得51.6，虽高于初值但较4月的52.2显著回落，连续第四个月维持在荣枯线上方但扩张增速显露疲态，新订单陷入停滞、出口订单下滑，工厂产出指数降至51.3为1月以来最低水平，就业人数已连续三年下降。受中东冲突推高能源和原材料价格影响，制造商投入成本创下2022年5月以来最快同比涨幅，企业正以三年半来最快速度提高出厂价格转嫁成本，供应链延误情况恶化至2022年6月以来最严重程度。欧央行月度调查显示，受访者对未来12个月通胀预期仍停留在4%，五年后通胀预期为2.4%，均高于2%的中期目标，通胀预期脱锚风险持续上升。法国、西班牙5月CPI分别同比上涨2.8%、3.6%，均创近年新高，叠加西班牙能源税收减免措施到期，通胀压力进一步抬升。当前掉期市场显示欧央行6月加息25个基点至2.25%的概率超90%，市场已完全定价年内两次加息，第三次加息概率约50%。经济层面法国一季度GDP环比萎缩0.1%，消费者信心跌至三年低点，欧元区2026年GDP增速预计从2025年的1.4%放缓至0.9%，德法意三大经济体已进入典型滞胀环境，欧央行面临控通胀与稳增长的两难困境。　　

【关键词】滞胀，加息，欧元区

【摘要】　　6月1日，证券日报讯，近日外商独资公募联博基金公告注册资本由5亿元增至6亿元，这是其成立以来的第四次增资，该公司2021年成立初始注册资本仅1亿元，2024年1月获准展业，截至2026年5月29日旗下共有4只基金，规模合计6.05亿元，权益类基金为其布局重点，看好中国权益市场盈利改善趋势，配置上重点关注AI国产替代、海外供应链相关零组件、高性价比大语言模型等方向，适度关注有色金属、金融、消费板块。除联博基金外，多家外商独资公募近期密集增资，今年5月下旬富达基金注册资本由2亿美元增至2.18亿美元，这是其成立以来的第七轮注资，初始注册资本仅3000万美元。业内分析认为，外资公募密集增资核心是看好中国经济韧性、新质生产力发展以及财富管理市场长期机遇，通过增资夯实资本实力，支撑投研团队建设与产品线扩张，加速本土化布局。外资公募的进入将倒逼本土机构提升投研、风控与综合服务能力，推动多资产配置、跨境投资等品类创新，助力行业投资理念向长期化、专业化升级。　　

【关键词】外资公募，密集增资，市场开放

【摘要】　　5月28日，金融界讯，据环球市场播报消息，知情人士透露Alphabet Inc.旗下谷歌正计划与黑石集团合作成立一家人工智能云业务公司，发力快速增长的AI算力市场，与CoreWeave等头部企业展开竞争。该项目目前仍处于保密阶段，黑石将提供50亿美元股权资本并成为合资公司控股股东，若计入杠杆融资，项目总投资规模将达到250亿美元。按照规划，到2027年，该合资项目力争完成约500兆瓦计算能力的建设目标。截至目前，谷歌发言人对相关传闻未予置评，黑石方面也未立即回应置评请求，双方尚未对外公布合作的具体落地时间表与后续业务规划。　　

【关键词】AI云，算力市场，资本合作

【摘要】　　5月26日，环球市场播报讯，5月26日美国假期结束后国债现货交易恢复，叠加市场对美国与伊朗可能达成相关协议的乐观情绪持续升温，美国国债出现全面上涨行情，其中2年期国债收益率下跌7个基点至4.05%，10年期国债收益率下跌7个基点至4.49%，30年期国债收益率下跌5个基点至5.02%。同日布伦特原油期货价格单日下跌超7%，此前美国总统特朗普公开表示，美国与伊朗围绕延长停火、重新开放霍尔木兹海峡的临时协议谈判正在“顺利推进”。RBC Capital Markets相关分析师指出，此前美伊相关协议曾多次出现达成希望最终落空的情况，当前市场整体仍会保持谨慎态度，若后续谈判确认取得实质性进展，将进一步压低能源价格、降低通胀预期，从而带动美债收益率进一步下行。　　

【关键词】美债上涨，伊核谈判，油价下跌

【摘要】　　5月21日，环球市场播报讯，在支出和通胀担忧推动日本债券收益率飙升至多年高位的背景下，日本央行本周将分别于周四、周五与银行、证券公司、机构投资者举行会议，就缩减购债规模的步伐征询市场参与者意见，相关反馈将为央行6月15日至16日的政策会议审议购债计划提供参考。当前全球债券市场普遍遭遇抛售，中东冲突推高油价抬升通胀预期，日本国债收益率攀升的波动会波及欧美国债市场，引发全球市场担忧。日本央行在植田和男带领下推动政策正常化，正逐步缩减购债规模，本月仍计划购买约2.7万亿日元债券，按现有计划，2027年3月之前每季度将减少购债规模约2000亿日元。彭博经济研究分析认为，鉴于长期收益率波动加剧，日本央行很可能重新评估缩减购债步伐，放缓缩减节奏可通过压缩期限溢价抑制收益率上行。　　

【关键词】缩减购债，日本央行，收益率

【摘要】　　5月20日，环球市场播报讯，欧盟于5月20日就取消美国商品进口关税的立法达成临时协议，该协议是2025年7月欧盟与美国签署的贸易协定的关键组成部分，落地后可规避美国此前威胁的欧洲汽车关税上调措施。特朗普政府此前多次表态，因欧盟落实贸易协议进度滞后，拟将欧洲输美汽车关税从当前15%提升至25%，该争议一度导致欧美双边贸易关系跌至冰点。本次欧盟通过的关税立法增设两项约束条款：一是关税减免措施需在美国履行对应贸易承诺后方可正式生效，二是若双方未提前达成延期共识，协议将于2028年3月自动到期。欧盟委员会同时明确，若美国最终仍执行汽车关税上调政策，欧盟将保留出台反制措施维护自身权益的权利。目前该临时协议尚未正式落地，最终法案文本需经欧洲议会、欧盟委员会、代表28个成员国的欧洲理事会三方达成一致共识，后续还需经过三方投票表决程序通过后方可正式实施。　　

【关键词】关税调整，欧美贸易，关税博弈

【摘要】　　5月15日，环球市场播报讯，2026年规模达1.8万亿美元的全球私募信贷市场陷入动荡，上市交易的商业发展公司（BDC）因公开交易、面向零售投资者的属性，虽仅占KKR、贝莱德、阿波罗全球管理等资管巨头总管理资产的低个位数，却引发不对称声誉风险，多家巨头纷纷采取措施自救。KKR旗下规模123亿美元的公开交易基金FS KKR Capital Corp（FSK）2026年一季度净资产价值下降9.9%，问题贷款持续堆积，KKR联合董事会敲定3亿美元股份回购计划，同时出资1.5亿美元购买优先股、发起1.5亿美元股份要约收购，还承诺未来四个季度放弃激励费，回购期间将缩减新投资规模控制杠杆，资产出售也在考量范围内。贝莱德旗下规模15亿美元的BlackRock TCP Capital Corp（TCPC）2026年1月已宣布净资产价值下调19%，截至3月31日当季资产减记达3500万美元，近期再度提示价值下滑5%，贝莱德将更多收购的HPS公司高管纳入TCP投资委员会，整合其信贷投资业务资源，目前正降低杠杆与投资组合集中度。阿波罗全球管理旗下规模30亿美元的MidCap Financial Investment Corp（MFIC）一季度非应计状态贷款攀升至1.67亿美元，虽未出现深度折价交易，但不符合公司长期战略，正在寻找潜在买家，大概率为其他BDC机构。当前行业对BDC核贷标准、贷款质量的担忧持续，部分产品交易价格已跌至净资产价值的近一半，行业两极分化趋势进一步加剧。　　

【关键词】私募信贷，BDC，风险处置

【摘要】　　5月12日，环球市场播报讯，中东冲突引发全球金融市场波动后，境外货币当局使用更多与中国央行签署的双边本币互换协议获取资金，人民币成为稳定全球流动性的重要力量之一。中国央行发布的货币政策执行报告数据显示，2026年一季度境外货币当局动用的双边本币互换协议金额达174亿元人民币，为三年以来最大单季增幅，余额为1116亿元人民币，为2024年一季度末以来最高，接近1171亿元的历史高位。截至2025年末，中国央行已与32个国家和地区的中央银行或货币当局签署双边本币互换协议，总额达4.52万亿元人民币。2026年4月初数据显示，人民币跨境支付系统（CIPS）单日处理交易额突破1万亿元关口，达1.22万亿元，交易笔数近4.2万笔，创下历史新高。双边本币互换协议作为货币当局间应急短期流动性支持机制，可在危机时为双边贸易结算或金融市场提供资金，减少对美元的依赖，伊朗冲突爆发后，更多国家寻求双边流动性安排规避金融冲击。　　

【关键词】人民币，本币互换，国际化

【摘要】　　5月11日，证券日报讯，近年来中资券商国际化布局节奏明显加快，整体呈现“分层并进”的发展格局：中小券商侧重牌照申请与子公司设立，头部券商侧重深耕新兴市场、深化本地化合作。5月8日长城证券公告，其2022年成立的全资子公司长证国际获香港证监会颁发的证券交易、证券咨询、资产管理三类业务牌照，将对接集团客户、实控人中国华能及电力能源行业在港央企的海外业务需求；2025年长证国际实现营收1921.13万元、净利润1294.79万元，同期长城证券归母净利润23.52亿元，同比增长48.86%，2026年一季度净利润6.21亿元，同比增长2.56%，良好经营基本面为其国际化布局提供支撑。中小券商普遍将香港作为境外布局首站，今年以来4月东北证券在港子公司东证国际完成注册，2月华安金控5亿港元增资、东吴香港不超过20亿港元增资先后获证监会批复，西部证券、第一创业等也在筹备境外子公司设立。头部券商则进一步下沉新兴市场，华泰证券继3月与越南SSI证券达成研报合作后，近日又与印尼BNI证券达成双向战略合作，输出本土服务能力的同时对接新兴市场资源。业内指出，布局国际业务可帮助券商跳出同质化竞争，打造新的业绩增长引擎，优化收入结构、提升营收稳健性，未来国际业务表现将成为影响券商业绩增长的关键变量。　　

【关键词】境外布局，分层并进，增长引擎

【摘要】　　5月9日，证券日报讯，近日外资券商2025年业绩披露完毕，行业分化格局愈发清晰，2025年A股市场整体向好、交投活跃背景下，头部外资券商营收净利大幅增长，中小机构仍普遍承压。营收第一梯队有3家券商营收超18亿元，高盛（中国）证券以25.84亿元营收居首，同比增40%，净利润14.61亿元，同比增194%；瑞银证券营收18.88亿元，同比增80%，净利润7.3亿元，同比增387%；摩根大通证券（中国）营收18.76亿元，同比增94%，净利润9.84亿元，同比增280%。净利润增速方面，摩根士丹利证券（中国）以664%的同比增速位居榜首，从2024年的1815.27万元跃升至2025年的1.39亿元。分化态势下，多家中小外资券商业绩承压，汇丰前海证券2025年净利润1.02亿元，同比降40%，星展证券、渣打证券分别净亏损1.48亿元、1.03亿元，野村东方国际证券等4家机构净亏损均在1亿元以内。目前头部外资券商已探索出差异化发展路径，依托集团资源深耕QFII服务、跨境资产配置、家族财富管理等赛道，特色优势初显。业内人士指出，本土券商在传统业务已形成牢固壁垒，外资券商需克服“水土不服”，放弃简单复制海外经验，聚焦跨境并购、离岸资产配置等细分赛道深耕，以精品化服务实现错位竞争，打造跨境资本流动的服务桥梁。　　

【关键词】业绩分化，跨境服务，错位竞争

【摘要】　　4月29日，环球市场播报讯，4月28日，对冲基金潘兴广场宣布旗下新封闭式基金完成50亿美元IPO募资，该基金是潘兴广场成立22年来首只面向美国机构及散户投资者推出的无业绩费旗舰产品，本次IPO认购超额，85%订单来自机构投资者。此前2024年潘兴广场曾因市场需求不及预期撤回该基金的上市申请，本次募资完成后，“潘兴广场美国”及潘兴广场两只产品将于4月30日分别以“PSUS”“PS”代码在纽交所挂牌交易，获得养老基金、保险公司、高净值投资者等多方追捧。　　

【关键词】基金募资，美股IPO，对冲基金

【摘要】　　4月29日，环球市场播报讯，纽约市长佐兰·马姆达尼近期延后该市1270亿美元预算，以此向州政府施压要求限制穿透实体税收抵免（PTET）政策。4月28日，马姆达尼联合市议会议长公开表态，当前PTET政策超95%的抵免额流向年收入超过100万美元的群体，本质是面向富人的减税政策。据测算，若将税收抵免比例从现行100%限制至75%，可新增近10亿美元财政收入，填补纽约市两年内54亿美元的预算缺口。若该提案落地，将大幅提升数千家企业主的税负，覆盖零售、餐饮、律师事务所、金融、医疗等多个领域，上市公司不受影响。目前纽约州州长明确表态不会修改PTET政策，该提案通过概率极低。　　

【关键词】税收优惠，财政缺口，金融机构

【摘要】　　4月24日，证券日报讯，4月21日东北证券发布公告，其全资子公司东证国际金融控股有限公司已完成香港注册，成为当前中资券商加速国际化布局的典型缩影。今年以来多家券商通过增资强化国际子公司资本实力：1月华泰证券拟向华泰国际增资不超过90亿港元，2月东吴证券、华安证券先后获批向在港子公司增资，3月广发证券拟向广发控股（香港）增资不超过61.01亿港元。同时中资券商加快完善海外业务网络，长城证券在港子公司正推进业务牌照申请，红塔证券等也在推进在港子公司设立工作。Wind数据显示，截至4月22日，已披露2025年年报的30家A股上市券商中，16家披露海外业务收入，其中8家海外业务收入均在10亿元以上，中信证券、国泰海通、中金公司2025年海外业务收入分别达155.19亿元、95.86亿元、83.93亿元，占营收比例分别为20.73%、15.19%、29.47%，国泰海通、中信建投海外业务收入同比增幅分别达229.49%、102.69%。港股成为券商出海核心布局站，截至4月22日，港股年内股权融资总额达1776.96亿港元，同比增长25.94%，其中IPO募资规模达1386.93亿港元，同比增长543.29%，当前中资券商子公司已占据港股股权承销赛道领先地位，中金香港证券、华泰金控（香港）年内承销募资金额分别达334.49亿港元、140.59亿港元，为港股仅有的两家承销额超百亿港元的机构。业内建议头部券商可构建全球综合业务体系，中小券商走差异化特色发展路线。　　

【关键词】券商出海，国际业务，港股布局

【摘要】　　4月23日，证券日报讯，4月21日晚连续交易时段起，上海期货交易所镍期货及期权正式引入境外交易者参与交易，同步向合格境外投资者开放；同时上期所子公司上海国际能源交易中心上市20号胶和国际铜期权，并引入境外交易者参与交易，同步向合格境外投资者开放。镍期货及期权是上期所挂牌的首个对外开放的期货及期权品种，一方面引入境外投资者将优化市场结构，增强市场深度和流动性，为全球镍产业链企业提供高效价格风险管理工具，助力产业链供应链稳健运营，另一方面也为上期所国际化建设积累经验。截至目前，我国期货市场对外开放特定品种共38个，已形成覆盖能源、金属、化工、农产品等多领域的开放品种体系，截至2026年一季度末，期货市场境外交易者客户权益突破500亿元，较2025年底增幅99%，创历史新高。业内人士表示，本次扩容将有效改善投资者结构，使中国期货和期权价格更充分反映全球供需关系，成为国际大宗商品贸易定价参考，提升跨境贸易实体企业议价能力，减少对境外定价的依赖。　　

【关键词】期货开放，品种扩容，境外交易

【摘要】　　4月22日，中国证券报讯，随着2026年上市公司一季报陆续披露，QFII最新持仓情况浮出水面，外资调仓节奏明显加快，持仓集中向高景气赛道倾斜。数据显示，一季度阿布达比投资局、摩根士丹利、高盛等头部QFII机构集中布局通信、电子元件、电力设备等高景气板块，其中摩根士丹利新进光模块龙头天孚通信前十大流通股东，持仓810.34万股，市值超24亿元，同期新进中际旭创前十大流通股东，持仓649.49万股，市值达36.98亿元；瑞银集团新进聚飞光电、康强电子等十多只个股，覆盖通信设备、半导体等赛道；阿布达比投资局新进京东方A、万华化学等具备全球竞争力的龙头标的，对京东方A持仓达3.03亿股，市值11.84亿元。陆股通数据显示，一季度外资增持规模居前的二级行业分别为电池（257亿元）、通信设备（228亿元）、元件（84亿元）、游戏（44亿元），宁德时代、中际旭创、新易盛、天孚通信位居外资净流入前四名，合计吸金近500亿元。与此同时，高估值、景气下行板块遭外资减持，立讯精密、贵州茅台等前期重仓股被明显减仓。近年外资调仓特征鲜明，换手率较2020-2023年中枢近乎翻倍，配置逻辑从单一看重高ROE转向“ROE+盈利增速”并重，景气因子定价权重显著抬升。　　

【关键词】外资调仓，景气赛道，算力链

【摘要】　　4月21日，新浪财经讯，阿联酋央行行长上周在华盛顿特区与美国财政部、美联储官员会晤期间，提出了建立货币互换机制的想法。受伊朗冲突影响，阿联酋能源基础设施已遭到破坏，霍尔木兹海峡封锁阻断石油出口，其美元计价收入受到直接冲击。如果伊朗冲突引发更严重的经济衰退，与美国达成的货币互换协议将为阿联酋央行提供廉价美元供应，用于支撑与美元挂钩的迪拉姆汇率，或在流动性不足时补充外汇储备。阿联酋官员同时指出，是美国挑起伊朗战事，使阿联酋卷入这场毁灭性冲突，若后续美元供应紧张，他们可能被迫使用人民币或其他货币进行石油交易。作为全球主要产油国，阿联酋放弃美元结算石油将对美元霸主地位构成重大威胁。1974年沙特决定石油出口以美元计价，确立了美元在全球石油贸易中的标准地位，石油作为制造业和运输业核心投入也带动全球供应链美元化，巩固了美元的全球支付主导地位。德意志银行分析师上月曾警告，伊朗冲突可能加剧石油美元体系已存在的裂痕，海湾经济体遭受的损害可能促使其外汇储备缩水，霍尔木兹海峡通行权或将以人民币石油支付作为交换，此次冲突或将成为石油美元主导地位削弱、石油人民币体系雏形形成的关键催化剂，美元特权地位动摇也将波及全球债券市场等其他金融领域。　　

【关键词】货币互换，石油结算，去美元化

【摘要】　　4月16日，环球市场播报讯，挪威财政大臣延斯·斯托尔滕贝格公开表态，当前规模达2.1万亿美元的全球最大主权财富基金——挪威主权财富基金暂无抛售美国资产的计划，后续仍会将约一半的投资配置于美国市场。他表示美国股市活力充足，能够反映美国经济的强劲势头，该配置决策不会受当前中东地缘冲突、美国债务攀升等市场不确定性因素影响，预计不会出现重大调整。此前该基金曾因出售美国工程机械集团卡特彼勒股份引发美国政府担忧，斯托尔滕贝格强调基金投资决策以官方道德准则为依据，不会将个别投资决定政治化，相关规则美国当局已充分知晓。　　

【关键词】主权基金，资产配置，美国市场

【摘要】　　4月16日，环球市场播报讯，日本科技投资企业软银集团宣布计划发行总计35.6亿美元的外币计价优先票据，包含价值15亿美元的美元计价债券、总计17.5亿欧元（约合20.6亿美元）的欧元计价票据，发债所得将全部用于偿还债务，其中涵盖此前为投资OpenAI而申请的一笔过渡性贷款。本次发行的美元债设置3.5年期、5.5年期、10年期三个品种，票面利率分别为7.625%、8.250%、8.500%；欧元债设置4年期、6年期、8年期三个品种，票面利率分别为6.375%、7.000%、7.375%，所有票据已获标普BB+评级，将通过国际资本市场面向全球机构投资者发售。　　

【关键词】软银集团，票据发行，债务偿还