中国行业发展报告

【摘要】　　3月4日，环球市场播报讯，黑石旗舰私募信贷基金BCRED面临约38亿美元的创纪录赎回请求，占其净资产的7.9%。为应对赎回压力，黑石逾25位高管共同投入约1.5亿美元认购该基金，同时公司动用2.5亿美元自有资金。此举使规模达820亿美元的BCRED无需调整赎回条款即可向投资人支付资金，避免释放负面市场讯号。该基金2025年底仍有约80亿美元可动用现金，吸引近20亿美元新资金承诺，但部分零售投资人因低利率时代结束、违约率上升等疑虑，赎回需求攀升，业界预期未来数月突破每季5%赎回上限的情况将更频繁。当前私募信贷市场中，Ares Management Corp.、Blue Owl Capital Inc.等机构也遭遇赎回申请激增，Blue Owl旗下科技基金一季赎回规模占净资产15%，另一只基金已暂停季度赎回并出售资产筹措现金。市场人士担忧私募信贷产业对“SaaS”企业曝险过重，AI发展带来的冲击及借款人延后利息支付等问题，加深了资产品质与估值的长期担忧。　　

【关键词】黑石，赎回压力，高管自购

【摘要】3月3日，环球市场播报讯，惠誉国际评级分析师表示，中东主权评级通常有足够缓冲应对短暂地区冲突，但当前伊朗局势发展不明，近期美以对伊朗的袭击影响已超2025年6月的袭击。能源出口设施遭重大损害是主权评级承压的最可能渠道，惠誉基线情景为冲突持续不到一个月且此类情况不会发生，但该情景存在极高不确定性。若能源出口受扰时间超预期，或伊朗政治稳定性受影响，将给主权信用状况带来更严重后果。

【关键词】伊朗冲突，主权评级，能源影响

【摘要】　　2月28日，新浪财经讯，摩根大通发布报告警告，美国抵押贷款支持债务凭证（CLO）中约400亿至1500亿美元的杠杆贷款可能受到人工智能（AI）热潮冲击，这些贷款集中于与AI风险关联度最高的行业。此前，Anthropic PBC发布强大的Claude聊天机器人后，软件类贷款出现大幅抛售，CLO管理人已开始筛查投资组合以确定受AI影响的贷款。摩根大通策略师认为“AI末日论”虽夸张，但需关注AI颠覆对CLO信用风险的广泛影响。为得出估算区间，策略师采用基于市场价格和评级的简化筛选方法，同时承认该方法需进一步细化，以医疗保健行业为例，因专有数据和监管复杂性，难向投资者提供明确判断。此外，策略师担忧贷款再融资风险，2028年将有510亿美元评级为B-或更低的软件类债务到期，2029年另有500亿美元到期，私募信贷对软件行业的大量敞口限制了再融资能力。会议中与会者还担心，劳动力市场走弱或AI焦虑引发的广泛抛售将带来价格风险，摩根大通预计AI在经济中的扩散将渐进，但金融市场对AI的杠杆化可能导致预期重置，这也体现在其对2026年CLO的谨慎展望中。　　

【关键词】AI风险，杠杆贷款，CLO市场

【摘要】　　2月27日，上海证券报讯，美国财政部最新数据显示，2月20日当周外国央行持有美债环比减少100.17亿美元，结束此前增持态势；2025年12月全球投资者整体减持美债884亿美元，总持仓降至9.27万亿美元，打破连续数月净流入格局。其中前三大债权国日本、英国、中国同步减持，欧洲主要经济体也悉数加入减持行列。此次短期减持源于美债收益率上行、年底资金季节性回流、黄金替代资产价格走强，以及日本央行加息引发套息交易平仓；长期来看，美国债务规模持续攀升、地缘政治风险上升，推动各国加速外汇储备多元化。截至2025年三季度末，全球官方黄金储备占储备资产总额比重达28.9%，创2000年以来新高。展望未来，美债外部需求短期将保持相对稳定，但长期面临结构性收缩挑战，私人部门需求或填补官方减持缺口，不过其稳定性较差，全球债权国配置分化格局仍将延续。　　

【关键词】美债净减持，外汇储备多元，央行配置调

【摘要】2月27日，环球市场播报讯，2026年2月，英国抵押贷款融资公司Market Financial Solutions（MFS）因被指控存在财务违规行为进入破产程序，其崩盘波及巴克莱、Atlas SP Partners等多家华尔街公司。此前巴克莱、阿波罗全球管理旗下Atlas等曾为MFS安排超20亿英镑（27亿美元）贷款，其中Atlas的敞口达4亿英镑，桑坦德、Castlelake LP也在贷款方之列。法官提及针对MFS的欺诈及资产重复质押指控，巴克莱还为MFS运营银行账户并已冻结相关账户。MFS的瓦解加剧了市场对信贷市场承销标准宽松的担忧，此前2025年美国First Brands Group和Tricolor Holdings倒闭已引发华尔街不安，摩根大通首席执行官杰米·戴蒙称部分竞争对手的行为让人想起2008年金融危机前的情况。目前Atlas表示正通过法律途径力争收回敞口，巴克莱、桑坦德等相关方未置评，MFS创始人未回应置评请求。

【关键词】MFS瓦解，信贷风险，华尔街波及

【摘要】　　2月13日，上海证券报讯，在港股调整行情中，多路资金借道ETF逆势入场，推动跨境ETF规模重返万亿元。截至2月11日，跨境ETF规模达1万亿元（1月12日首次突破后回落），数量从2024年底的138只增至214只，百亿级产品从2025年初的11只扩至26只。其中港股主题ETF为主力，规模8224.51亿元，富国港股通互联网ETF以866.54亿元居首，华夏恒生科技ETF（527.59亿元）、华泰柏瑞南方东英恒生科技ETF（484.76亿元）等多只产品规模超300亿元。今年以来港股主题ETF净流入544.35亿元，多只产品份额创历史新高（如华泰柏瑞南方东英恒生科技ETF达686.63亿份）。机构分析，当前恒生科技指数估值处于低位（部分龙头市盈率十余倍），AI应用商业化推进及海外长期资本回流，港股科技板块悲观预期企稳，盈利复苏动能积蓄。　　

【关键词】跨境ETF，港股主题ETF，资金流入

【摘要】　　2月11日，新华财经讯，美国2025年12月零售和食品服务业销售金额环比零增长（市场预期增0.4%），较11月0.6%的增幅大幅回落，核心零售销售（剔除汽车和加油站）环比降0.1%。数据显示，当月零售总额7350亿美元，同比增2.4%（低于同期CPI 2.7%的涨幅），汽车及零部件、家具、电子产品等销售环比下降，建材、汽油、食品饮料等环比增加。受数据疲软影响，美债收益率快速走低：10年期美债收益率跌6BP至4.14%，30年期跌7BP至4.78%，2年期跌3BP至3.45%。市场对美联储3月降息概率小幅升至19.6%，4月降息概率上升近5个百分点。但美联储官员洛根、哈马克强调通胀仍处高位（哈马克预计今年通胀或维持3%左右），当前政策“位置良好”，需观察后续数据验证通胀能否持续回落及就业市场稳定性，短期内或维持利率不变。凯投宏观指出，12月数据叠加1月极端天气影响，2026年一季度消费增长或大幅放缓。　　

【关键词】零售销售，美债上涨，消费数据

【摘要】　　2月10日，机构之家讯，公募基金海外布局加速，QDII基金规模与业绩双增长，境外子公司设立及跨境合作同步推进。截至2025年末，QDII基金数量从2020年的168只增至329只，规模从1288.94亿元飙升至9815.59亿元；2026年初规模达9962.29亿元，逼近万亿，较2025年同期增长59.46%。2025年30只QDII（多份额合并）收益超50%，汇添富香港优势精选以112.69%收益率居首。新兴市场布局亮眼，天弘越南市场股票基金规模四年增长24倍至超48亿元。政策层面，证监会支持“走出去”，外汇局数据显示易方达（77.80亿美元）、华夏（67.70亿美元）等头部机构获高额度。境外子公司设立提速，永赢、睿远、嘉实等近年获批，朱雀、广发等5家机构正排队申请。跨境ETF合作方面，易方达、华夏等与境外资管推出多只产品，截至2月9日管理规模达9777.18亿元，同比增119.32%。

【关键词】公募出海，QDII基金，境外子公司

【摘要】　　2月10日，证券日报讯，进入2026年外资机构调研A股热情高涨，Wind数据显示截至2月9日，224家外资机构合计调研A股上市公司569次，摩根士丹利、贝莱德、高盛、花旗等知名机构参与其中。高盛维持中国股票“高配”评级，预测中国指数与沪深300指数分别上涨20%和12%；瑞银看好中国股票，预计MSCI中国指数2026年盈利增速由去年的2.5%反弹至13.6%（主因科技股带动）。调研标的中，华明装备、影石创新、汇川技术居前三位，奥普特、怡合达等超20家外资机构调研的公司集中在半导体、机器人领域。瑞银指出中国科技创新、医疗“出海”、新消费及电网现代化利好多行业；景顺马磊认为2026年中国股市基本面改善，投资机会聚焦产业升级（电动汽车、制药、自动化）、AI趋势（大模型、数据资源、人才储备优势）、消费演变（服务类、IP类产品）。　　

【关键词】外资机构，A股调研，科技赛道

【摘要】2月6日，证券日报讯，近期多位投资者反映配置美元存款到期后出现亏损。如2025年初，投资者小陈以7.4的汇率将37万元人民币兑换为5万美元，办理一年期4.6%利率的美元定期存款，到期本息5.23万美元，结汇后仅折合36.26万元人民币，亏损数千元。当前银行一年期美元存款利率基本稳定在3%左右（较去年初4%水平下降约1个百分点），部分银行出现期限利率倒挂（如广发银行1000-3万美元一年期利率2.9%、两年期2.8%）。亏损主因是汇率波动（人民币升值导致汇兑损失抵消甚至超过利息收益）及汇兑成本（银行交易点差侵蚀回报）。专家指出，美元存款面临利率（美联储降息周期下持续下行）与汇率（外汇市场波动加剧）双重不确定性，建议投资者以增值为目的需审慎，重点关注利率走势、汇率风险及交易成本，合理规划存款期限结构。

【关键词】美元存款，利率下调，汇率风险

【摘要】　　2月4日，环球市场播报讯，城堡证券分析指出，美股进入传统季节性偏弱的2月，1月创纪录的散户买入潮或显现疲态。数据显示，1月散户净流入规模同比增50%以上，但历史规律显示，从1月到2月散户活动通常降温；自1928年以来，2月标普500指数平均下跌9个基点，为全年第二弱月份。1月小盘股（罗素2000）跑赢标普500指数3.9%（过去五年仅6次），但涨势于1月22日见顶后收敛，市场重新转向大盘成长股。散户偏好的高贝塔主题（无人机、机器人、核电等）因涨幅偏大、交易拥挤，或面临获利抛售。此外，机构对冲活动增加，反映市场情绪趋谨慎。　　

【关键词】美股，散户买入，季节性偏弱

【摘要】2月3日，证券日报讯，今年以来我国资本市场双向开放深化，外商独资公募机构在华布局节奏明显加快。1月30日，富达基金、路博迈基金与交银施罗德基金分别申报债券型、混合型、股票型新产品并获受理；摩根士丹利基金旗下大摩沪港深科技混合基金近日成立，募集规模44.24亿元，为2025年以来外资公募较大主动权益类基金之一。截至2月2日，9家外资公募年内成立6只新基金，合计募集超127亿元，覆盖主动权益、被动指数等类型。摩根士丹利在主动权益领域持续发力，摩根资管推进ETF产品线，富达、路博迈依托特色策略布局。雷志勇管理的大摩数字经济混合近两年业绩突出，2024年净值增长超69%，2025年超85%。富达基金与北银理财合作项目落地，首期结束募集，其多资产策略通过全球化配置分散风险。宏利基金看好权益指数向上，联博认为2026年A股进入盈利驱动、分化新阶段，富达重点布局业绩确定、转型方向企业。

【关键词】外资公募，A股布局，多元策略

【摘要】　　1月29日，环球市场播报讯，世界黄金协会（WGC）最新报告显示，2025年全球黄金需求增长1%至5002吨，创历史新高。主要驱动因素为避险投资热潮，尽管高金价抑制珠宝购买。2025年黄金投资需求猛增84%至2175吨（创纪录），其中黄金ETF流入量达801吨，金条和金币需求增长16%至12年来最高水平。金价方面，2025年因地缘政治紧张及美元信心减弱上涨64%，2026年以来已涨超20%，并于1月29日首次突破5500美元/盎司。但高金价对消费端形成压制，2025年全球黄金首饰需求下降18%，中国市场降幅达24%（创2009年以来最低）。此外，各国央行购金量从2025年的863吨小幅降至2026年预期的850吨，但仍高于2022年前水平。世界黄金协会预计，未来一年黄金ETF或继续吸引资金流入，金条和金币需求保持强劲。　　

【关键词】黄金需求，投资需求，5000吨

【摘要】　　1月28日，财联社讯，去年欧洲最大养老基金荷兰ABP基金（规模5380亿欧元）大幅削减美债敞口，其持有的美国国债市值从2024年12月的近290亿欧元降至2025年9月的约190亿欧元（约合220亿美元），减持背景涉及特朗普“解放日”关税对美资产的冲击。此外，北欧多国机构投资者近期亦降低美债敞口：丹麦养老基金AkademikerPension（资产约250亿美元）因格陵兰问题、财政纪律及美元走弱担忧，计划本月底前清仓1亿美元美债；瑞典养老基金Alecta自2025年初以美国宏观经济风险为由出售大部分美债。尽管减持金额在美债市场占比有限，但具象征意义，如AkademikerPension消息传出后美债殖利率一度飙升。ABP基金表示，投资国债时会综合评估发行国基本面、流通性、到期结构及分散风险需求，以匹配养老基金长期责任。　　

【关键词】ABP基金，美债减持，北欧基金

【摘要】　　1月22日，21世纪经济报道讯，1月12日中国跨境ETF总规模首次突破万亿元（达10025亿元），截至1月20日虽回调至9903.82亿元，但仍保持高速增长：2021年至今产品数量从24只增至208只（增长7.67倍），份额从236.55亿份跃至9532亿份（增长39.3倍），规模从352.36亿元飙升至近万亿元（增长27.11倍）。2025年规模涨幅119.53%（从4240.17亿增至9308.6亿），2026年初再增6.39%（594.81亿元），其中港股主题ETF成吸金主力，港股通非银ETF（66.89亿元）、港股通互联网ETF（60.44亿元）等多产品净流入超20亿元。市场头部效应显著，前五大管理人（华夏、富国等）占超60%规模，单只产品中港股通互联网ETF以894亿元领跑，25只产品规模破百亿（2025年初仅11只）。驱动因素包括居民财富积累、人民币国际化、港股科技/创新药赛道表现及全球资金多极化配置需求。未来或向区域（新兴市场）、主题（半导体/AI）、策略（Smart Beta）方向拓展。　　

【关键词】跨境ETF，港股赛道，规模增长

【摘要】　　1月21日，中国金融信息网讯，美债市场1月20日遭遇重挫，10年期美债收益率一度上行8.1BPs至4.31%，收于4.29%，创五个月新高；30年期美债收益率盘中最高升至4.95%，收于4.92%，为四个多月高位，并录得7月11日以来最大单日跌幅。市场担忧贸易与地缘政治风险升温，丹麦养老基金AkademikerPension计划月底前退出美债市场，其首席投资官称美国信用不理想、财政不可持续。瑞讯银行分析师指出，10年期收益率跃升或因欧洲可能“武器化”美国资产回应特朗普立场，但大规模抛售短期不现实。加拿大AGF Investments认为，波动源于特朗普关税威胁加剧增长担忧及通胀财政风险，以及日本刺激政策的不确定性。　　

【关键词】美债抛售，特朗普关税，收益率新高

【摘要】　　1月15日，环球市场播报讯，野村资产管理发布报告称，若以名义价值衡量日本经济和企业盈利，且通胀站稳脚跟，日本日经225指数有望在2040年达到20万点。其首席策略师Hideyuki Ishiguro指出，预计日经225成分股每股收益年均增长约10%，企业利润将每七年翻一番。近年来企业价格前景改善，持续通胀将推动名义GDP增速加快，支撑企业盈利增长。具体来看，日经225指数或于2033年左右达到10万点，2040年进一步升至20万点。

【关键词】日经225，野村资管，20万点

【摘要】　　1月13日，环球市场播报讯，因黄金、白银、铂金和钯金近期价格飙升且波动加剧，芝商所集团宣布调整其贵金属期货保证金设定方式，从固定美元金额改为按名义金额的百分比计收，调整自周二（1月14日）收盘生效。2026年银价已上涨约五分之一，金、银价格周一再创新高。华侨银行策略师称，此调整可能暂时对贵金属构成压力，但百分比方式可减少频繁调整；若波动超历史水平或出现意外，仍可能提高百分比。芝商所去年因波动加剧已数次调整保证金要求。　　

【关键词】贵金属期货，保证金调整，百分比设定

【摘要】　　1月9日，环球市场播报讯，韩国交易所周四公布数据显示，自2024年政府推出“企业价值提升计划”以来，过去两年企业回购或注销股票数量增加一倍多。2025年韩国公司股票回购规模为20.1万亿韩元（合139亿美元），注销规模为21.4万亿韩元，较2023年的8.2万亿韩元（回购）、4.8万亿韩元（注销）均增长2倍以上；与2024年相比，回购规模增长6.9%，注销规模增长54%。此外，2025年企业现金分红总额50.9万亿韩元，较2024年增加11.1%；股息支付从2023年的43.1万亿韩元增至2024年的45.8万亿韩元。追踪价值上升指数的ETF净资产增长162.5%至1.3万亿韩元。韩国交易所表示，PER（本益比）、PBR（市净率）等主要股指大幅改善，“韩国折价”现象正在缓解，截至12月底，MSCI韩国指数PBR为1.59倍，PER为17.47倍。　　

【关键词】股票回购，股票注销，企业价值

【摘要】　　1月7日，环球市场播报讯，随着私募股权基金二级市场交易量持续增长，高盛于近日在欧洲、中东和非洲地区推出二级市场咨询专营权，任命曾任职罗斯柴尔德公司的安德烈·布鲁姆为并购业务董事总经理负责领导。该专营权将为客户提供现有私募股权和另类基金中权益的购买、出售及架构建议。数据显示，2025年收购、风险资本等基金的资产管理规模中约1.4%将在二级市场交易，高于2014-2024年0.9%的平均水平；截至2024年6月中旬，二级市场基金募资约388亿美元，全年有望超607.8亿美元。　　

【关键词】高盛，二级市场，私募股权