中国行业发展报告

【摘要】　　7月22日，新浪财经讯，5月中国减持美国国债226亿美元、在各国中抛售最多，连续减持六个月共抛1000亿美元；日本持仓连降三个月、又创两年多新低。5月海外连续五个月抛美股；央行等海外官方抛美债341亿美元创两年新高，而私人投资者买入美债创新高。美国官方数据显示，在美联储二十二年来首度一次加息50个基点并公布计划要从6月起缩减美债持仓的今年5月，美国国债的两大海外“债主”中国和日本均继续抛售美债，体现了美联储持续加息削弱美债吸引力的形势。据美国财政部美东时间7月18日周一公布的国际资本流动报告（TIC），分国家地区看，日本5月所持美国国债环比4月减少57亿美元，降至1.2128万亿美元，虽然仍是美债持仓最高的国家，但已连续三个月减持，总持仓继续刷新2020年初来新低。持仓仅次于日本的中国大陆5月所持美债环比减少226亿美元，降至9808亿美元，连续六个月下降，刷新4月逼近1万亿美元所创的2010年5月以来新低，为2010年5月以来首次持仓不足1万亿美元。持仓第三位的英国5月所持美债环比增加213亿美元，增至6340亿美元，脱离4月所创的半年来持仓最低谷。持仓排名第四的瑞士5月在各国家地区中增持最多，持仓环比增加225亿美元，增至1941亿美元。华尔街见闻据TIC报告推算发现，截至5月的六个月内，中国共计抛售美国国债1000亿美元。在主要持有美国国债的国家地区中，5月中国抛售最多，其次是持仓第七位的爱尔兰和持仓第12位的加拿大，它们分别减持203亿美元和94亿美元。

【关键词】美债，抛售，持仓

【摘要】　　7月22日，财联社讯，作为全球唯一一个总统带头“炒币”的国家，萨尔瓦多今年命途多舛。年初以来，随着比特币一路走低，萨尔瓦多国债也成了全球表现最差的债券之一。不过，国际投行摩根士丹利在周二报告中指出，他们认为市场过度高估了萨尔瓦多的债务违约风险，他们准备购买萨尔瓦多国债。作为“第一个吃螃蟹的”，比特币法币化和总统带头“炒币”的操作，为萨尔瓦多吸引到足够多的关注度，但也带来了巨大的担忧——大摩指出，由于“炒币”引发市场担忧，萨尔瓦多主权债的衡量指标表现虽然比同类小国更好，但市场表现却更差。大摩新兴市场主权信贷策略全球主管西蒙?韦弗（Simon Waever）在报告中写道，与阿根廷、埃及和乌克兰等其他陷入更深困境的国家相比，萨尔瓦多的经济基本面相对更好，也拥有一定基础的财政盈余。但和上述这些国家相比，萨尔瓦多的主权债市场表现却更差，受到了市场的“过度惩罚”。今年迄今为止，萨尔瓦多2027年到期的国债大幅下挫，其交易价格已下跌32美分至28美分。上周五这一债券价格还一度触及26.3美分的历史低点。韦弗认为，市场显然已充分消化了萨尔瓦多债务违约的可能性。韦弗估计，即使萨尔瓦多真的发生违约，其债券平均交易价格也应在43美分，这远比目前的交易价格要高。不过他也承认，鉴于目前全球流动性收紧，萨尔瓦多的债券交易价格不太可能很快达到这一合理水平。相比于远期国债，萨尔瓦多近期国债表现要好得多。萨尔瓦多2023年1月有8亿美元债即将到期，该期国债交易价格就高于65美分。韦弗认为，萨尔瓦多可能至少在一年内不会发生违约。　　

【关键词】萨尔瓦多，主权债，摩根士丹利

【摘要】　　7月13日，新浪网讯，7月13日，俄铝在港交所公告，公司建议发行合共最多价值1000亿卢布的交易所买卖债券及合共最多价值人民币40亿元的交易所买卖债券。发行债券仍需去的莫斯科证交所批准许可，债券不得在美国、加拿大、澳洲、日本派发。债券将在俄罗斯发行及配售予承配人。公司将申请债券在莫斯科证券交易所上市。倘配售债券，公司现拟运用债券所得款项作一般公司用途，包括再融资及为资本开支提供资金。

【关键词】俄铝，拟发行，港交所

【摘要】　　7月13日，一财网讯，摩根大通整理的数据显示，截至7月10日，投资者已从新兴市场债券基金中撤出500亿美元，这一净流出规模为17年之最。威廉·布莱尔（William Blair）的新兴市场投资组合经理鲁伊耶（Marco Ruijer）称：“这（一资金撤离规模）相当戏剧性。全球通胀飙升、央行货币政策收紧以及俄乌冲突这些因素结合在一起，最终导致了新兴市场债券市场的这场‘完美风暴’。”这一资金逆转也导致新兴市场债券价格今年整体大幅下跌。以美元计价的新兴市场主权债券基准指数——摩根大通EMBI全球多样化指数（JPMorgan EMBI Global Diversitive）2022年至今的总回报率为-18.6%，如果延续这种表现，或将录得有纪录以来最糟糕的年度表现。同时，据彭博汇编的数据，已有2370亿美元的新兴市场主权债务交易已沦为不良债务，而近期斯里兰卡的高调违约更是引发投资者对新兴市场可能会出现更多债务违约的担忧。斯里兰卡目前正在与国际货币基金组织（IMF）进行谈判，以求获得纾困资金。不过，投资者并非完全放弃新兴市场债券，他们现在更青睐利率仍然较低的新兴市场国家。比如，投资者争相购入印尼和泰国的本币债券，这两个国家的基准利率仍维持在疫情最严重时下调到的历史低点附近。印度的本币债券也相对受欢迎，印度央行至今也仅上调过一次利率。与此前先发制人加息、利率较高的新兴经济体的债券不同，投资者目前更青睐利率较低的新兴经济体，因为这些经济体通胀可控，经济增长前景较好。　　

【关键词】新兴市场，资金流出，经济体

【摘要】　　7月6日，华尔街见闻讯，昨日市场“阴云密布”，亚特兰大联储预测，美国第二季度GDP同比将下降2.1%，此前第一季度也有所下降。美国债券市场发出了警告信号，投资者纷纷涌入避险资产，这表明对潜在经济衰退的担忧已笼罩全球市场。昨日交易盘中，美国债券市场出现剧烈波动，美国10年期国债收益率大跌6个基点，今年第三次和2年期美债收益率出现倒挂。10年期和2年期的美债收益率之差作为美国最重要的“衰退指标”，在过去50年美国的每次经济衰退之前，都出现了这种收益率的倒挂——不过经济衰退不是立即出现，而是在随后的两年内。并且，2年期和5年期美债收益率自2020年疫情爆发以来首次出现倒挂。

【关键词】美债，收益率，倒挂

【摘要】　　7月6日，经济观察网讯，在被视为“关切气候风险领域”先行者的同时，欧央行（ECB）也不断受到环保人士的批评，称其持有壳牌公司等大量碳排放企业的债券。根据联合国政府间气候变化专门委员会（IPCC)的最新数据，按照目前气温上升的水平，温室气体排放可能会造成两倍的《巴黎协定》所规定的全球变暖水平：到2100年达到约3.2℃。当地时间7月4日，欧央行发布声明表示，欧央行将在其公司债券购买、抵押品框架、披露要求和风险管理中考虑气候变化因素，以符合其气候行动计划，减少欧元系统资产负债表上与气候变化相关的金融风险，鼓励透明度，同时支持经济的绿色转型。计划调整其持有的公司债券投资组合，向污染较少的发行人/机构倾斜是新措中最受关注的重点。这也为欧央行迄今最重大的转向，即将环境因素纳入货币政策。根据声明，在欧央行的指导下，欧元系统将通过对未来几年预期的大量赎回的再投资，将这些持有的债券向具有更好气候表现的发行人倾斜。更好的气候表现将按照更低的温室气体排放、更雄心勃勃的碳减排目标，及更佳的气候相关信息披露等标准衡量。倾斜意味着，与气候表现较差的公司相比，气候表现较好的公司所发行的资产在欧元系统资产负债表上的份额将被增加。“这旨在减轻欧元系统资产负债表上与气候有关的金融风险。”声明称，它也得以激励发行人，改善其信息披露，并减少未来的碳排放。声明表示，欧元系统的目标是在与《巴黎协定》目标一致的道路上，逐步实现其持有的公司债券的去碳化。欧央行执行委员会成员Isabel Schnabel称，新计划每年将影响价值约300亿欧元(合313亿美元)的再投资，约占欧央行企业投资组合的10%。　　

【关键词】欧洲，央行，债券组合

【摘要】　　6月30日，格隆汇讯，消息人士表示，欧洲央行决策者正在权衡是否应该宣布即将推出的购债计划的规模和期限，决策者普遍认为应该对何时干预、在哪个市场干预进行准确判断，而不仅是设定数字目标。该计划旨在抑制意大利和其他债务负担沉重国家的融资成本；且该计划的好处在于让投资者放心，欧洲央行将致力于对抗欧元区金融分化问题。预计欧洲央行将在7月21日，即下次利率决议上宣布使用这一新工具，同时宣布10多年来首次加息，以应对债券收益率飙升，这对负债最重的国家造成的冲击最为严重。

【关键词】欧洲，央行，债券购买

【摘要】　　6月30日，新浪财经讯，随着过去几周对经济衰退的担忧升温，早些时候因美联储加息预期而激发的债市看跌人气已经屡屡出现碰壁的迹象。美国国债过去大半年的跌势曾推动10年期美债收益率本月早些时候升至近3.50%，但近来却大幅回落。对于不少美债多头而言，这似乎是一个极有吸引力的切入点。随着投资者下调对明年美联储政策利率最高水平的预估，10年期美债收益率上周一度开始试探3%关口。摩根大通对美国国债客户例行的调查显示，截至6月27日的一周，做多美国国债的比例上升6个百分点至17%，为2021年7月以来最高水平。随着美国国债从多年高点上涨帮助清掉了空头头寸，做空比例下降11个百分点至17%。这预示着客户的净头寸处于平衡状态，自2021年3月以来首次不再是净做空。换言之，过去一周押注收益率上涨的市场参与者比例大幅下滑。与此同时，押注收益率下降的参与者数量上升。尽管更大一部分投资者哪个方向都不愿意押注，凸显出动荡市场环境中投资者越来越无法坚定信念。　　

【关键词】美国，国债，空头

【摘要】　　6月24日，新浪财经讯，上周英国央行连续第五次将基准利率上调25个基点至1.25%，华尔街见闻稍早前文章提及，英国央行首席经济学家发出加息50基点信号，或标志着英国央行和财政部更激进的立场转向。当地时间周二，英国央行首席经济学家、货币政策委员会成员Huw Pill表示，英国央行官员或将会牺牲经济增长来降低通货膨胀，因为物价有形成“自我维持势头”的风险。Pill在出席一场网络活动时表示，未来几个月需要进一步收紧货币政策，英国央行准备采取“更激进”的行动。这番言论是在承认英国收紧的货币政策可能会导致经济陷入衰退，政策制定者们正努力遏制能源和商品价格飙升的影响。对政策敏感的英国两年期国债收益率自6月以来已飙升逾70个基点，并可能迎来自1995年英国退出欧洲汇率机制以来表现最糟糕的一个月。隔夜指数掉期显示，交易员们预计英国央行在今年年底之前还将加息100个基点。但从目前的英国两年期国债收益率水平来看，市场似乎还未为加息100个基点进行定价。

【关键词】英国，国债收益率，加息

【摘要】　　6月24日，新浪财经讯，海外投资者上周卖出了创纪录金额的日本债券，原因是人们越来越怀疑日本央行在全球利率飙升之际限制收益率的能力。根据日本财政部的数据，截至6月17日当周，日本债券市场的撤出金额达到4.8万亿日元（约合353亿美元），创历史新高。由于交易员押注日本央行将不得不调整其收益率曲线控制（YCC）政策，因此对日本债券的看跌情绪升温。尽管债券和日元面临压力，日本央行周五仍无视其批评者，坚守其低利率政策。此前日本央行通过YCC政策，来提振奄奄一息的经济。新加坡星展银行固定收益策略师Eugene Leow在谈到上周的日本央行会议时表示：“资金外流很可能是由于日本央行会议前的大量猜测。期货领域也存在相当大的压力。我们的指标表明，日本央行调整收益率曲线控制的门槛可能尚未到达。然而，市场的预期可能会在下一次日本央行会议前重新升温。”随着其他央行竞相加息以控制高通胀，日本央行正在走一条相反的道路。日本央行坚称，经济仍需要支持，日本的通胀需要更强劲的工资增长才能稳定并促使政策转变。　　

【关键词】日本，国债，抛售

【摘要】　　6月16日，新浪财经讯，韩国企划财政部14日开会决定将定于本周内回购的政府债券规模由原先的2万亿韩元(约合人民币104.9亿元)上调至3万亿韩元，以稳定金融和外汇市场。第一次官方基善当天在政府首尔办公楼主持召开紧急经济应对工作组会议。他在会上指出，内外部环境不确定性扩散，国内外金融市场波动性上升，加上货运工会的总罢工造成生产一线的损失。受这些因素影响，当前金融市场和实体经济形势非常严峻。他要求相关负责人保持高度警惕严密监控市场，必要时应采取稳定市场的措施。另外，政府将同韩国银行(央行)等机构加强政策合作，并决定于美联储联邦公开市场委员会(FOMC)会议结果出炉的16日召开宏观经济金融会议，重点探讨稳控市场的方案。

【关键词】韩国，债券回购，规模上调

【摘要】　　6月16日，新浪财经讯，就在美联储今夜的“大动作”前夕，仍在坚持“超级宽松政策”的日本央行遭到了交易员们的狙击。即便央行已经明确给出持续购买国债的承诺，在本土交易的十年期国债期货短时下跌并触发价格波动2日元的熔断线，这也是2014年底后的最低值。国债利率的波动也反应出日本央行的火力全开。今日十年期日债收益率大致维持在日本央行划定的0.25%上限，在央行操作的影响下一度跌至0.23%。随后日本央行还顺手发了个公告，向市场强调本周四和周五将继续无限量按照0.25%的固定利率买入十年期日债。简单来说，一些债券交易员们正在日本央行重仓的场子里下注，这些人判断随着全球央行收紧货币政策，日本央行也不得不放弃超宽松政策，所以他们一直在试图攻击各个期限的现金债券收益率曲线，其中也包括七年期国债。日兴资产全球首席策略分析师John Vail介绍称，做空日本国债以期望收益率飙升，在过去二十年里是众人熟知的“寡妇交易”，指的是交易风险极大。虽然从历史和近几个月来看，做空长端曲线肯定会有一些利润，但在日本央行的火力下，特别是在强势的黑田东彦行长治下，这些人不太可能善终。　　

【关键词】日本，国债，央行

【摘要】　　6月8日，新浪财经讯，欧央行正计划新的债券购买计划，以避免欧元区债券市场在央行加息时遭受冲击。媒体报道称，欧央行理事会的大部分成员目前支持一项提案，即在必要时建立一个新的债券购买计划，以应对意大利等成员国借款成本上升。新计划有望最快在周四的欧央行决议上提出，部分成员计划在周四央行声明中加入“当价格稳定目标受到威胁时保持灵活性”等类似措辞。自2014年启动量化宽松计划以应对通货紧缩和主权债务危机的双重威胁以来，欧洲央行总共购买超过49万亿欧元的债券，相当于欧元区国内生产总值的三分之一以上。在过去的两年里，欧洲央行购买的债券超过了欧元区19国政府发行的所有额外债券，使其对该地区的借款成本具有巨大的影响力。伴随着通胀数据持续飙涨，欧央行正面临越来越大的升息压力。伴随着欧央行升息预期增长，欧元区债券市场压力陡增。德国10年期基准债券收益率与意大利债券收益率之间的价差——衡量欧元区金融压力的一个密切关注的标准——上周升至2020年疫情爆发以来的最高水平。目前市场担心，如果进一步提高利率，可能拉高欧元区重债务国家借贷成本，造成新的主权债务危机。

【关键词】欧央行，加息，购债计划

【摘要】　　6月8日，新浪财经讯，德意志银行策略师Reid认为，未来几年，债券违约率将呈现结构性上升趋势，其中原因有很多，如公司利润受到挤压。但他的核心论点是，上升更快、更根深蒂固的通胀限制了美联储对衰退的反应力度，商业周期将比近几十年来动荡时期的周期更短。继此前08年金融危机逆势获得超高回报的Mark Spitznagel发出“准备好迎接史上最大信用债泡沫破灭”的警告后，本周德意志银行策略师Jim Reid团队发布了一份主题为“未来几年，违约率结构性上升”的年度研究报告。报告指出，如果经济衰退如预测的那样在明年年底到来，通胀水平维持在高位，那么预计到2023年底，美国垃圾债券的整体违约率将攀升至5%，然后在2024年达到10.3%的峰值。Reid在报告中首先分析了当下的公司债违约情况，值得注意的是，这段时期公司债显得格外“平静”。去年是十年来垃圾债券违约率最低的一年，尽管最近市场动荡不安，但今年全球公司违约数量仅有31家，为2014年以来的最低水平，评级为“CCC”的美国公司债数量是近40年来最低。事实上，除了新冠疫情爆发和2008年金融危机之后的几次可怕的时期外，近20年来，公司债务状况相当不错，违约率越来越低。但现在Reid看到了潜在的危机，情况或发生转折。他在报告中指出：尽管金融抑制可能会在一定程度上持续下去，但决策者可能会发现，要像过去几年那样动用所有宽松的政策杠杆，可能会更加困难。因此，实际收益率和期限溢价之间将存在一场拉锯战，一方面期限溢价将会趋向更高，而美联储或需要进行干预，以防止超级债务周期显露出来。另一方面，我们或将转向一个通货膨胀率更高的时代。　　

【关键词】德意志银行，美国，违约率

【摘要】　　6月2日，新浪财经讯，尽管在过去数周的时间里持续反弹，但在结束阵亡将士纪念日小长假后的首个交易日，美国国债却再现跌势，并推动基准10年期美债收益率创下逾三周来最大升幅，因市场通胀担忧重现，且经济数据支撑美联储未来数月多次加息50个基点的预期。行情数据显示，各期限美债收益率隔夜普遍大幅上涨：2年期美债收益率涨7.9个基点报2.567%，5年期美债收益率涨10.2个基点报2.825%，10年期美债收益率涨10.8个基点报2.85%，30年期美债收益率涨8.2个基点报3.049%。美国国债周一因美国阵亡将士纪念日在全球范围内休市。本周伊始，油价一度攀升至逾两个月高位，同时欧元区主要成员国5月通胀数据普遍“爆表”，加剧了市场上有关各国央行将在夏季收紧政策的猜测。周二公布的数据显示，欧元区5月消费者物价指数（CPI）同比跃升8.1%，超过接受媒体调查经济学家预期中值的7.8%。通胀的加速受到了粮食和能源价格的驱动，俄乌冲突导致大宗商品价格大幅走高。事实上，美债收益率周二的大涨，很大程度上便是受到了前一日欧债收益率飙升的助推。在周一和周二，各主要欧元区成员国国债收益率的基点涨幅普遍连续两天达到了两位数。随着美国和英国过去数月陆续启动全力加息，欧洲央行目前也已开始准备十多年来的首次加息，以应对欧元区空前的物价飙升。

【关键词】美联储，加息，美债

【摘要】　　6月2日，新浪财经讯，在美债创下纪录最大跌幅后，债券市场已经消化了美联储未来加息的大部分影响，这使得债市估值变得更具吸引力。市场交易中，好消息往往是“迟到总比不到好”。最近一段时间，市场持续对经济增长前景表示担忧，然而大摩却在周日发布的最新研报中称，目前市场已经度过了通胀和政策意外影响市场的最糟糕时期。大摩首席跨资产策略师Andrew Sheets预估，美债收益率将在今年夏天稳定下来，并降低利率波动，进而有助于抵押贷款、市政债券和投资级公司债券。他表示：美债市场最严重的跌势可能已经结束。在今年前三个月美债创下纪录最大跌幅后，债券市场已经消化了美联储未来加息的大部分影响，这使得债市估值变得更具吸引力。不过Sheets警告，现在买入高收益率债券（垃圾债）还“为时过早”，尤其是在经历了过去一周的大涨之后。　　

【关键词】美债，大摩，收益率

【摘要】　　5月26日，新浪财经讯，因市场担心美联储将升息至高于此前预期的水平，以控制通胀，截至5月19日当周，美国债券基金继续面临巨额资金流出。美联储主席鲍威尔上周表示，美联储将“继续推动”收紧货币政策，直到通胀明显下降。根据Refinitiv Lipper的数据，投资者连续第19周净抛售价值83.9亿美元的美国债券基金。截至5月19日当周，投资者卖出30.5亿美元的美国市政债券基金，撤出55.2亿美元的应税基金。高收益债券基金的流出规模为29.3亿美元，创下五周来最大单周净卖额，中、短线投资级基金则流出37.4亿美元。与此同时，美国短期/中期政府和国债基金连续第二周获得资金流入，规模为34亿美元。

【关键词】美联储，净流出，美债

【摘要】　　5月26日，新浪财经讯，“外资减持人民币债券压力最大的阶段已过去”。摩根资产管理公司（JPMorgan Asset Management）正在增持中国债券，预计人民币会企稳，政府将出台更多刺激措施来促进经济增长。周一，彭博援引摩根中国债券机会基金投资组合经理彭逸升表示：“我们正在整体增持中国利率债，今年以来，我们一直偏向于做多中国利率市场，一直在策略性地进行买卖利率债。我们的最新头寸更多是做多。”摩根资管认为，10年期债券收益率在2.85%是建仓良机，2.70%应该获利回吐。周一截至目前，10年期中国国债收益率下跌1个基点至2.82%。彭逸升表示：鉴于经济所需的财政支持程度，从货币利率角度来看，自然有必要保持足够的宽松，这解释了我们看到的区间走势倾向。人民币调整因素暂时已经过去，汇率政策暂时可能倾向稳定。如果人民币保持稳定，至少从利差角度来看，中国国债更具吸引力。人民币的稳定会让一些投资者在一定程度上安心地考虑重新建仓。　　

【关键词】外资，摩根资管，增持

【摘要】　　5月19日，澎湃新闻讯，当地时间5月16日，美国财政部发布的数据显示，今年3月，美国国债遭日本、中国两大债券国减持。具体来看，截至3月末，日本持有美国国债余额1.2324万亿美元，比2月份减少739亿美元。这在美国国债主要海外持有人中减持幅度最大，但仍为美国第一大债权国。日本在2019年6月超过中国成为美国第一大债权国后保持至今。与此同时，中国大陆持有美国国债余额为1.039万亿美元，比2月份减少152亿美元，这是中国连续第4个月减持，仍为美国第二大债权国，不过持仓余额降至2010年6月以来新低。其他海外持有国家或地区方面，英国持仓余额6349亿美元，增加97亿美元；爱尔兰持仓余额3159亿元，增加11亿美元；卢森堡持仓余额3008亿美元，减少132亿美元。

【关键词】美债，减持，余额新低

【摘要】　　5月19日，新浪财经讯，中国外汇交易中心5月18日公布的数据显示，4月境外机构投资者共达成现券交易10202亿元，同比增加13%、环比减少17%，交易量约占同期现券市场总成交量的5%。人民银行上海总部5月17日公布的数据显示，4月新增2家境外机构主体进入银行间债券市场。截至4月末，共有1035家境外机构主体入市。其中，514家通过直接投资渠道入市，749家通过“债券通”渠道入市，228家同时通过两个渠道入市。交易量方面，境外机构参与中国债券交易较为活跃。4月境外机构投资者买入债券4872亿元，卖出债券5330亿元，净卖出459亿元。从境外机构持有中国债券总量看，人民银行上海总部数据显示，截至4月末，境外机构持有银行间市场债券3.77万亿元，约占银行间债券市场总托管量的3.2%。与3月相比，4月境外机构减持银行间市场债券1100亿元。从券种看，截至4月末，境外机构的主要托管券种是国债，托管量为2.39万亿元，占比63.4%；其次是政策性金融债，托管量为0.97万亿元，占比25.8%。分析人士认为，国债仍是境外机构最青睐的债券品种，表明境外机构对中国经济基本面有信心。业内人士分析，从长期看，中国资产回报率较高、具有分散化投资价值，对国际投资者有着非常强的吸引力。短期波动不改外资长期增持中国资产趋势。　　

【关键词】外资，国债，增持