中国行业发展报告

【摘要】　　12月27日，BWC中文网讯，截至2022年年末，美国联邦债务总额已经高达约31.5万亿美元的历史最高水平。仅靠美联储单独支撑的美国债务经济模式也渐渐失去全球流动性，特别是在美国债务上限面临更大冲击的预期下。综合美国财政部各月公布的国际资本流动报告，在美国国债的前三十个主要持有国买家中，2022年至少有26国在不同月份大幅抛售过美国国债。其中，最为明显的两个变化是，美国国债的前两个持有国，中国和日本都在大幅抛售美债。截至2022年10月，美债的第一大持有国日本持有的美债份额就降至1.0782万亿美元，为2019年4月以来的最低水平。这相比2021年11月1.3286万亿美元的峰值，日本已经累计净抛售了高达2504亿美元的美国国债，累计净抛售比例近19%。作为美债第二大持有国，截至2022年10月，中国的美债持仓降至9096亿美元，为2010年6月以来的最低水平。并且自5月以来，已经连续6个月的美债持仓都保持在万亿美元规模以下。近9年间，中国已经累计净抛售了规模高达4071亿美元的美债。累计净抛售比例约为31%量。再结合日本累计抛售的2504亿美元美债，也就是说，中国和日本已经累计净抛售了6575亿美元的美国国债。对此，日本分析师认为，美债的两个最顶级买家中国和日本接下去还存在净抛售规模高达1.9万亿美元美国国债，即存在清空美债的可能性。　　

【关键词】日本，中国，美债

【摘要】　　12月27日，东方财富网讯，据日本共同社12月26日报道，考虑到日本央行已调整其收益率曲线控制政策，日本财务省已决定将明年1月发行的10年期日本国债的票面利率提高一倍，从目前的0.2%上调至0.4%～0.5%，明年初在最终评估长期利率的市场趋势后将做出最终决定。这是自2015年11月以来日本10年期国债票面利率首次被设定为0.4%或更高。

【关键词】日本，国债，票面利率

【摘要】　　12月22日，新华财经讯，日债市场周四(22日)涨跌不一，10年期日债收益率明显回退至0.4%以下，市场逐渐消化前两日的收益率曲线控制区间调整带来的影响。不过，受到日内敲定2023财年高额预算压制，短债表现仍延续偏弱。截至22日尾盘，10年期日债收益率报0.395%，下行8.4BPs，2年期和3年期日债收益率分别走高1.3BP和0.6BP，报-0.003%和0.043%，2年期日债收益率周三曾攀升至正值，为2015年以来新高，部分原因是交易员开始消化日本货币政策正常化的预期。周四，超长端品种小幅回暖，20年期和30年期日债收益率分别报1.202%和1.538%，回落1.4BP和1.3BP。消息面上，部分经济学家曾表示，日本央行下一步可能需要取消对收益率曲线的控制(YCC)，以避免在政策正常化过程中出现市场反复动荡。日本央行前执行董事门间一夫(Kazuo Momma)表示，市场反应暴露出收益率曲线控制计划的不利影响，因为一旦有改变的迹象，市场参与者就会快速对其进行定价。　　

【关键词】日本，中长端，收益率

【摘要】　　12月22日，参考消息网讯，据俄罗斯《生意人报》12月19日报道，本周将有四家俄罗斯企业和银行同时配售人民币债券。除了已发行一系列人民币债券的俄罗斯铝业公司外，诺里尔斯克镍业公司、阿尔法银行和“快钱”小额信贷公司则为首次发行。因人民币债券大量发行，发行机构可能要通过额外补贴来吸引投资者。报道称，诺里尔斯克镍业公司和阿尔法银行19日将首次发行人民币债券。诺里尔斯克镍业公司的人民币债券为三年期，规模40亿元；阿尔法银行将向投资者提供不超过20亿元的两年期债券；“快钱”小额信贷公司20日将发行1750万元人民币债券，期限为三年半；俄罗斯铝业公司22日将发行10亿元的三年期人民币债券。报道强调，人民币债券从未如此密集地进入俄市场。BCS全球市场公司债务资本市场部负责人丹尼斯·列昂诺夫指出：“发行机构年底大规模进入债券市场。与此同时，俄债券市场表现活跃，不仅限于人民币债券发行。”

【关键词】俄罗斯，人民币债券，债券市场

【摘要】　　12月16日，智通财经讯，亚洲表现最好的债券基金之一松桥投资公司表示，当利率触底的世界的最后一根支柱脱离时，日元是投资者应瞄准的“主要工具”。由于日本政府的干预、市场对美国加息放缓的希望以及人们对日本央行可能在明年某个时候改变政策立场的猜测，日元已从去年10月的低点攀升逾11%。周三，一份报告显示，官员们正在权衡在2023年进行政策评估的可能性，这是通常是过去政策变化的前兆。之后，这种转向的风险变得更加明显。Slim表示，“日本当局希望守住1美元兑145日元左右的日元汇率，对他们来说，至少目前的最佳水平似乎是120或130。”周四，日元在135.50附近交易。投资者已开始设想主要日本央行中最后一位鸽派人士的投降，这有可能对从日本股市到债市的所有领域造成毁灭性打击。尽管一些人猜测日本央行加息可能会引发各地债券收益率上升，但Slim认为这不会对美债产生巨大溢出效应。Slim管理的亚太投资级债券基金在过去五年的表现超过92%的同行。在日元今年跌至1美元兑151.95日元的30年低点后，Slim加入了富达国际和T. Rowe Price的行列，看涨日元。　　

【关键词】日本，央行，转向

【摘要】　　12月16日，智通财经讯，在连续四次超激进加息后，美联储如市场所料开始放慢加息步伐。美联储周三(12月14日)宣布加息50个基点，2022年美联储共加息七次，累计加息425个基点，联邦基金利率目标区间升至4.25-4.5%，与市场预期保持一致。同时，本次上调了利率峰值的预期水平，预计利率在加息后会达到的最高水平将超过5%，暗示未来几个月将继续加息。会议声明中关于基本面、通胀和就业的表述与11月完全一致。在新闻发布会中，针对11月CPI通胀超预期下降，鲍威尔表示欢迎，但强调需要“更多证据表明通胀下行是持续的”；关于金融条件的收紧，鲍威尔强调这主要抗通胀政策的副作用，主要局限于利率敏感性部门，以安抚市场的情绪，降低波动。从美债市场表现来看，2年期和10年美债利率同步跳升后快速回落，反映市场风险厌恶情绪和衰退预期强化。机构此前两周开始，已经逐渐交易本次加息预期，由于幅度上并未超预期，因此加息落地本身对避险资产扰动不大，叠加本次会议释放出通胀有望形成趋势性回落以及明年经济放缓担忧，美债尾盘全线走强，全天上演过山车行情。

【关键词】美国，通胀，利率

【摘要】　　12月9日，财联社讯，华尔街明星基金经理、方舟投资掌门人凯茜伍德(Cathie Wood)周三对美联储激进加息抗通胀发表了最新看法。她认为美联储这样做最终可能弊大于利，并指出美国国债市场已经发出了经济衰退信号。在当地时间周三上午的一系列推文中，伍德表示，随着十年期美国国债收益率较两年期国债收益率低了80个基点，标志着自1980年代以来最陡峭的收益率曲线倒挂，债券市场“似乎在发出美联储正在犯一个严重错误的信号”。长期以来，国债收益率曲线倒挂(即短期国债收益率高于长期国债收益率)一直被视为经济衰退迫在眉睫的前兆。自今年6月以来，美国国债收益率曲线一直处于倒挂状态，但近几个月，由于通货膨胀持续和对经济衰退的担忧加剧，收益率曲线倒挂程度变得更加陡峭。美联储2018年的一项研究发现，过去60年每次经济衰退之前都出现了收益率曲线倒挂。伍德认为，目前的债券收益率曲线倒挂“对美联储来说比上世纪80年代初更像是一个危险信号”，当时美国经济面临高达两位数的通胀(作为对比，今年10月美国通胀率为7.7%)。　　

【关键词】美债，美联储，收益率

【摘要】　　12月9日，智通财经讯，受巨额对冲成本的刺激和国内较高投资收益率的诱惑，日本寿险公司正以创纪录的速度抛售外国债券。日本财务省周四公布的初步投资组合流动数据显示，11月份日本投资者净减持了1.9万亿日圆（约合141亿美元）的海外债务，创历史新高。此外，10月份的国际收支数据显示，日本投资者总体上是美国、法国和德国国债的净卖家。由于通胀似乎显示出的见顶迹象强化了投资者对各大央行将放缓加息步伐的预期，全球债券在11月反弹。东京NLI研究所高级经济学家Tsuyoshi Ueno表示：“寿险公司可能利用债券价格上涨的机会减持债券。我预计投资环境对寿险公司仍然不利。”今年以来，在美日收益率差距扩大、日本贸易逆差不断加深的背景下，日元兑美元汇率跌至30年低点。对冲波动日元的成本飙升。数据显示，3个月日元兑美元对冲成本约为4.9％，接近金融危机以来的最高水平。这使得美债对日本投资者来说极度无利可图。日本投资者是美债的最大海外持有者，保险公司在其中扮演着引人注目的角色。尽管日元兑美元汇率已从10月低点强劲反弹，但对进一步上涨的预期使得日本投资者不太可能重新涌入外国债券。Tsuyoshi Ueno表示：“考虑到日元升值风险上升，寿险公司将不愿意购买未对冲的外国债券。我关注的是，他们是否会进一步从外国债券转向日元债券。”

【关键词】日本，寿险，外国债

【摘要】　　12月1日，新华财经讯，周一(11月28日)纽市时段，美联储官员讲话引发市场对加息周期延长的恐慌，市场剧烈波动，美股显著下跌，美债收益率曲线倒挂程度继续扩大。截至纽市尾盘，基准10年期美债收益率涨0.91BP，报3.6867%；2年期美债收益率涨1.03BP，报4.4629%，与10年期美债利差报-77.62BP，盘中最低为-81.135BP，继续创历史新低。其他期限品种方面，3年期美债收益率涨2.23BP，报4.2216%；5年期美债收益率涨2.43BP，报3.8819%；7年期美债收益率涨2.30BP，报3.7956%；20年期美债收益率涨0.57BP，报3.9566%；30年期美债收益率跌0.17BP，报3.7309%。　　

【关键词】美债，美联储，收益率

【摘要】　　12月1日，财联社讯，随着国债收益率大幅上升，2022～23财年上半年，日本央行所持政府债券遭受了创纪录的帐面浮亏。根据日本央行周一公布的4-9月上半财年收益报告，其日本政府债券未实现亏损为8749亿日元(64亿美元)，这是自1998年有可比记录以来的最大损失。这也是自日本央行2013年4月推出非常规货币宽松政策以来，其所持日本国债首次出现未实现亏损。具体而言，截止9月，日本央行所持政府债券的账面价值为545.5万亿日元，实际价值为544.6万亿日元。日本央行每年公布两次收益报告。此前3月公布的报告显示，日本央行债券持仓的未实现收益为4.37万亿日元。但这一收益在随后的六个月里完全消失殆尽。报告还显示，截至9月，日本央行的总资产为685.8万亿日元，较上年同期下降5.3%。

【关键词】日本，国债，浮亏

【摘要】　　11月24日，新华财经讯，备受关注的美联储会议纪要稍早出炉，大多数美联储官员支持放慢加息步伐，部分言论支撑美国股债市场同步走强，当地时间周三(23日)，美债收益率盘中全线回落，机构普遍认为小幅加息将使政策制定者有机会评估连续加息的影响。此外，美联储的下一次利率决议公布时间是12月14日。当地时间尾盘，美债收益率普遍下跌，3个月期美债收益率持平报4.314%，2年期美债收益率跌3.1BPs报4.492%，3年期美债收益率跌6BPs报4.234%，5年期美债收益率跌6.2BPs报3.889%，10年期美债收益率跌6.1BPs报3.7%，30年期美债收益率跌9.8BPs报3.731%，创10月7日以来新低。政策面上，稍早公布的美联储会议纪要显示，多位官员在过去几周的表态，指出未来将小幅加息。市场普遍预期，制定利率的联邦公开市场委员会在连续四次加息0.75个百分点后，将在12月将加息幅度降至0.5个百分点。　　

【关键词】美债，美联储，收益率

【摘要】　　11月24日，新华财经讯，日债收益率周二(22日)多数回落，受隔夜美债走强带动，中短期日债小幅回暖。当地时间尾盘，10年期日债收益率报0.242%，下行0.2BPs，3年期和5年期收益率下行1.6BPs和0.7BPs左右。超长端品种收益率基本持稳，20年期和30年期报1.059%和1.457%，分别下行0.3BPs和上行0.8BPs，振幅整体不大。一级市场方面，日本财务省稍早进行的流动性增强招标结果公布，实际中标数量4995亿日元，最高中标利差为0.003%，平均中标利差为0.005%。财务省还拟于11月25日发行7000亿日元40年期国债和6万亿日元3个月期贴现国债。政策面上，日本政府2022年第二次补充预算案21日在众院全体会议上开始审议。其中列入由内阁决定用途的预备费4.74万亿日元，与原始预算和第一次补充预算合计的2022年度预备费总额达到11.76万亿日元(约合人民币5931亿元)。由于预备费无需国会的事先决议，在野党打算在国会就其规模是否妥当及用途的透明度等进行追究。

【关键词】日本，国债，供应过剩

【摘要】　　11月15日，财联社讯，在去年因大战华尔街空头而一战成名的美国散户，在今年的股市大跌中已沉寂多时。不过，他们中的许多人眼下似乎终于找到了新去处：不少散户投资者当前正涌入债券市场，希望抢购10多年来收益率最高的债券。随着美联储在年内连接激进加息推高利率，对于大量散户投资者而言，债市似乎正成为股市以外的一个绝佳选项。今年第三季度，盈透证券面向散户的债券平台交易量较上年同期增加了两倍，达到每天3000笔。在规模庞大、由大型机构买家主导的美国债券市场上，散户投资者一直是相对较小的参与者。但当前债券市场的高收益率，无疑正吸引了越来越多个人的关注。行业数据显示，两只最大的高收益信贷ETF近期也一直在吸引投资者，上周投资者以历史性的速度涌入了iShares iBoxx高收益公司债券ETF（HYG）和SPDR彭博高收益债券ETF（JNK）。　　

【关键词】美债，散户，收益率

【摘要】　　11月15日，智通财经讯，英国财政的180度大转弯改善了经济前景，尽管英国新政府计划削减支出和增税，但仍面临着近10年来最大规模的国债过剩。根据10家银行的中值估计，本财年该国政府债券销售将达到1850亿英镑（2170亿美元），这只比前首相特拉斯9月份做出的预测低5%。NatWest Markets数据显示，今年将是至少自2013～14年以来英国国债净供应最多的一年，尽管英国财政大臣杰里米亨特努力让投资者对财政信誉放心，但巨额成交量可能给市场带来压力。亨特将于本周四公布财政报告，他将有可能采取多次增税和大幅削减支出的措施，以填补英国政府超过500亿英镑的财政缺口。报告内容还将包括修订的发行计划，以及预算责任办公室的长期分析。近几周来，有关财政政策收紧的传言鼓励投资者重返市场，英国10年期公债收益率较去年10月触及的高位回落约130个基点。尽管如此，一系列取消减税措施的影响在本财年不会有太大显现，预计影响将延迟至2024财年。根据五家银行的中值估计，2024财年的国债发行总额将更高，达到2460亿英镑。由于明年利率将继续上升，且英国央行将在量化紧缩计划下出售更多国债，市场将更多地感受到这种变化。

【关键词】英国，国债，供应过剩

【摘要】　　11月11日，新华财经讯，美债收益率曲线周四(11月10日)明显下移，长短端利差略有收窄。此前公布的美国10月消费者物价指数(CPI)低于预期，市场解读为物价涨幅可能已见顶，这明显支撑了美国股债市场交投情绪。有机构认为，10月份的通胀数据可能会让美联储在11月选择加息50个点，紧缩力度可能会略微减弱。当地时间周四尾盘，美债收益率全线大跌，2年期美债收益率跌29.8BPs报4.338%，3年期美债收益率跌35BPs报4.178%，5年期美债收益率跌34.7BPs报3.936%，10年期美债收益率跌33.1BPs报3.811%，30年期美债收益率跌26BPs报4.059%。CPI数据公布后，美债收益率大幅下跌。独立财务管理公司(Exencial Wealth)分析师考特尼(Tim Courtney)表示：“利率仍在左右市场的一切。随着这次CPI数据的下降，市场现在相当明确地押注，加息已接近尾声。”蒙特利尔银行(BMO)数据显示，在美国东部时间上午8:30公布消费者价格指数后不久，期货市场的最终利率降至4.88%。就在报告发布之前，该公司的定价为5.07%。短期来看，市场正翘首以盼美联储重要经济数据和发言人的讲话。美联储在11月会议上再次加息75个基点后，有关其加息计划的不确定性继续存在。投资者将关注近期美联储一系列发言人表态，以进一步寻找未来政策指引。　　

【关键词】美债，通胀，收益率

【摘要】　　11月11日，证券时报网讯，德意志银行集团拟在中国银行间市场发行熊猫债，已向中国人民银行提出申请。中国人民银行对此表示欢迎，将于近日正式受理。德意志银行中国区总经理朱彤表示：“首次在中国银行间市场以熊猫债进行融资，充分体现出德意志银行对于中国资本市场和人民币前景的信心，更是代表了我们扎根中国、共同发展的坚定承诺。”随着中国构建市场化、开放型金融市场体系取得长足进步，银行间债券市场已全面开放准入，境外机构投资者的参与度和外资流入规模均稳步提升。德意志银行中国债务资本市场主管方中睿(Samuel Fischer)表示：“中国境内资本市场提供了稳定的融资环境，熊猫债对境外发行人非常具有吸引力。”作为拥有中国银行间债券市场最全面承销业务资格的外资行之一，德意志银行近年来取得了多项突破性的业务资格，是中国金融市场开放的见证者和受益者。方中睿表示，跨国企业和机构对中国境内资本市场和全球人民币业务的重视不断提高，境外发行人也期待熊猫债市场成为真正意义的主流融资渠道之一。“我们预计未来几年熊猫债会继续迅速发展，将吸引更多优质的境外企业、金融机构、开发机构和主权类发行人。”截至目前，德意志银行已累计在银行间债券市场为客户完成36笔、总规模逾400亿元的债券融资。2020年、2021年及2022年至今，德意志银行在中国银行间市场交易商协会债券承销规模排行中位列外资行首位。

【关键词】德意志银行，银行间市场，熊猫债

【摘要】　　11月4日，智通财经讯，就在美联储宣布利率决定的几天前，交易所交易基金(ETF)投资者正一头栽进高收益债券。在此前美联储宣布连续第四次加息75个基点后，市场对美联储放慢加息步伐的乐观情绪不断增强，各类风险资产纷纷攀升。风险偏好的重燃提振了股市，并将数十亿美元资金投入信贷ETF，尽管企业业绩乏善可陈。数据显示，上周五，交易员向规模85亿美元的SPDR彭博高收益债券ETF(JNK.US)投入了约9.8亿美元，这是该基金自2007年以来最大的单日资金流入。此前，JNK经历了5月份以来最强劲的两周涨幅。周一，这一上涨势头降温，SPDR彭博高收益债券ETF和美国股市一起下跌1%。数据显示，今年以来最严重的通货膨胀和美联储的降温行动已将该ETF的总回报率拉低了12%以上。DataTrek Research联合创始人Nicholas Colas认为，周一的价格走势只是昙花一现。最近几周，垃圾债券与美国国债的息差已经收窄，这表明人们对美国企业支付利息成本或再融资费用的能力几乎没有什么担心。　　

【关键词】美债，ETF，加息

【摘要】　　11月4日，新华财经讯，英国央行周二首次实施量化紧缩操作，出售了价值7.5亿英镑（8.6亿美元）的英国国债，曾经的英债最大买家开始减少持有量。英国央行称，有多支短期英债供出售，总计获得了24.4亿英镑的投标，投标倍数为3.26倍。这些债券来自于英国央行的资产购买工具项下，去年12月峰值时期，该工具项下共有近9000亿英镑的政府债券。此举的目的是逐步撤出在全球金融危机和新冠疫情期间为提振经济而实施的量化宽松措施。英国央行行长贝利希望推进量化紧缩，使焦点放到央行基准贷款利率上，令其作为管理货币政策的主要工具。英国央行今年2月份开始允许资产负债表上的债券到期而不再进行再投资，进而启动了缩减持有量的进程。美联储和欧洲央行虽然也有量化宽松，但两者均未开始主动出售。

【关键词】英国，量化紧缩债，政府债

【摘要】　　10月21日，智通财经讯，日本央行周五连续第二天实施紧急债券购买操作，提出购买1000亿日元（6.6498亿美元）的10～25年期日本国债。因为20年期政府债券收益率升至新高，进一步挑战了日本央行捍卫其超宽松政策立场的决心。日本央行周五还扩大了债券购买规模，提出购买5000亿日元的1～3年期债券和5750亿日元的3～5年期债券，并购买6500亿日元的5～10年期债券，高于原计划的5500亿日元。在日本央行周五发布公告后，20年期日本国债收益率跃升4.5个基点，至1.205%，为2015年7月以来最高水平，随后回落至1.195%。30年期日本国债收益率上升3个基点，至1.550%，为2015年6月以来的最高水平。2年期日本国债收益率上升1.5个基点至-0.010%，为2016年1月以来的最高水平。基准10年期日本国债收益率持平于日本央行政策区间上限的0.25%，但本周已连续两个交易日突破该水平，尽管日本央行每日大举购买债券。根据其收益率曲线控制政策，日本央行承诺将10年期日本国债收益率控制在0%左右，以保持低借贷成本并刺激经济。　　

【关键词】日本，紧急购债，收益率

【摘要】　　10月26日，新华财经讯，美债收益率周一(24日)多数上行，在上周五短暂回暖后，美债再度被抛售，此前部分美联储官员言论被市场解读为加息放缓信号，但随着经济数据的出炉，机构重新修正预期为谨慎。当地时间周一尾盘，3个月期美债收益率涨2.02BPs，报4.017%；2年期美债收益率涨3BPs，报4.515%；5年期美债收益率涨2.5BPs，报4.373%；10年期美债收益率涨3BPs，报4.254%；30年期美债收益率涨4.8BPs，报4.389%。日前，美联储鸽派官员旧金山联储主席戴利表示，随着美联储的基准利率更靠近本轮加息周期的最终水平，把加息幅度缩减到更小幅度的50或25个基点将是适当的。戴利等人被视为加息立场缓和的言论，曾引发市场不小的憧憬。基于此，部分市场人士对美联储此轮加息在12月份或者更早就“见顶回调”存有不小的预期。不过，多数机构预期仍然谨慎，认为从经济数据和美联储的政策目标来看，目前就讨论加息缓和，甚至讨论此轮加息的转折点还为时尚早。近期美联储鸽派和鹰派观点呈现矛盾对立，背后实际上是美联储降通胀和防风险双重职能之间的博弈。戴利等美联储官员的鸽式表态一定程度上可以视作是对数日前其他美联储官员激进言论的修正，防止市场对11月和12月两次加息预期过于集中和强烈，引发大规模投机和对赌操作。

【关键词】美债，收益率，预期修正