【摘要】 一级市场方面，随着地方政府债发行逐渐放量叠加公司信用类债券发行回暖，债券整体发行规模环比回升，但由于上年同期高基数影响，同比出现回落。具体来看，8月债券发行规模合计为5.76万亿元，同比下降3.69%；净融资1.98万亿元，同比下降15.59%。二级市场方面，经历7月大涨后，8月债券市场收益率在月初触及年初以来低点后，再度开启低位横盘震荡局面。截至月末，10年期国债收益率收于2.8450%，基本与上月末持平；10年期国开债收益率下行3.88BP至3.1893%。后续来看，债市收益率已经处于相对低点，继续向下突破需要重大利好，而基本面政策面支撑下上行空间也不大，预计短期内10年期国债收益率将在2.8%～3.0%区间波动；政策方面，国常会再提跨周期调节“点题”专项债，预计后期发行使用将呈两大特点。
【关键词】横盘震荡，专项债，货币政策
【摘要】 一级市场方面，随着地方政府债发行逐渐放量叠加公司债发行回暖，债券整体发行规模回升，但由于7月债券到期量较大，净融资额出现较明显回落。7月债券发行规模合计为5.34万亿元，同比提升10.90%；净融资1.09万亿元，同比下降37.62%。二级市场方面，受央行超预期降准、风险偏好回落、经济走弱预期发酵等多重利好因素带动，债市再度演绎牛市行情。截至月末，10年期国债收益率下行24.15BP至2.8363%；10年期国开债收益率下行25.95BP至3.2281%。后续来看，债市经过本轮调整后，收益率已经处于相对低点，短期内债市不具备继续下行的动力，预计短期内10年期国债收益率将在2.8%～2.9%区间波动；政策方面，债券市场统一对外开放提上日程，互联互通将提速。
【关键词】降准，货币政策，牛市
【摘要】一级市场方面，随着地方政府债发行逐渐放量叠加公司债发行小幅回暖，债券整体发行规模回升，净融资小幅正增长。具体来看，6月债券发行规模合计为5.02万亿元，同比提升17.98%；发行只数4700只，同比增长21.23%；净融资1.30万亿元，同比小幅增长0.12%。二级市场方面，受地方债供给增加、季末考核等因素影响，资金面边际收紧，债市结束牛市行情，收益率先上后下。截至月末，10年期国债收益率上行3.28BP至3.0778%；10年期国开债收益率上行0.611BP至3.4876%。后续来看，降准过后货币政策边际转松，短期资金面无忧，短端利率仍有下行空间；但近期数据显示经济仍有韧性，基本面制约长端利率下行，预计短期内10年期国债收益率将以2.9%为中枢波动；政策方面，债券通“南向通”有望于近期启动。
【关键词】发行回暖，资金面，收益率
【摘要】 一级市场方面，一方面债券到期量有所回落；另一方面受城投融资政策收紧影响信用债发行明显回落，5月债券市场发行规模及净融资规模均同比回落。5月债券发行规模合计为4.44万亿元，同比下降6.66%；净融资1.11万亿元，同比下降31.28%。二级市场方面，5月，债市继续走强，但与此前“牛徒”行情不同，短端利率小幅上行而长短利率走低，期限利差收窄，收益率曲线趋于平坦化。截至月末，1年期国债收益率上行5.22BP至2.4113%； 0年期国债收益率下行11.90BP至3.0450%。后续来看，在政策利率不上调的预期下，市场利率上升空间有限，同时3%仍是较强的阻力位，突破难度较大，目前位置利率继续下行空间有限；政策方面，在聚焦高质量聚焦发展背景下，股债核查双管齐下趋向明朗。
【关键词】净融资，城投，阻力位
【摘要】 一级市场方面，刚性滚债需求支撑下，4月债券市场发行规模同比增长，但净融资规模同比回落。4月债券发行规模合计为5.83万亿元，同比增长19.67%；发净融资1.07万亿元，同比下降34.34%。二级市场方面，4月，资金面超预期宽松带动短端利率走低，但通胀加速上行对债市形成利空，多空交织下，长端利率呈现窄幅波动状态。截至月末，10年期国债收益率下行2.47BP至3.1640%；10年期国债-1年期国债利差小幅扩大19.32BP至80.49BP。后续来看，当前债市利空因素增多，不过考虑到利空因素已经较大程度上被市场预期和消化，市场利率上升空间有限，同时持续突破前期低点的难度也较大，预计债市仍将延续震荡格局；政策方面，政府债务管理制度是现代财税体制的重要内容，财政部将进一步健全政府债务管理制度。
【关键词】资金面，短端利率，通胀
【摘要】 一级市场方面，刚性滚债需求支撑下，3月债券市场发行规模增长，但净融资规模同比回落。3月债券发行规模合计为6.22万亿元，同比增长19.32%；净融资1.67万亿元，同比下降6.91%。二级市场方面，3月，基本面依然对债市形成利空，但另一方面债市利多因素在增加，月内走势来看，利率债收益率呈现震荡下行走势。截至月末，10年期国债收益率下行9.11BP至3.1887%；10年期国开债收益率下行18.70BP至3.5672%。从期限结构看，截至月末，10年期国债-1年期国债利差小幅缩小6.45BP至61.17BP。后续来看，二季度债市利空因素较多，不过考虑到利空因素已经较大程度上被市场预期和消化，在政策利率不上调的预期下，二季度市场利率上升空间较为有限，预计债市仍将延续震荡格局；政策方面，将多措并举加强债券市场建设。
【关键词】货币政策，专项债，震荡
【摘要】 一级市场方面，2月债券发行规模合计为3.55万亿元，环比持续回落，同比回落6.08%；发行只数3391只，同比回落15.42%；净融资0.55万亿元，同环比均大幅回落，其中同比回落56.69%、环比回落48.77%。二级市场方面，1月金融数据超预期显示实体经济融资需求仍强，叠加国际大宗商品价格大涨导致通胀预期进一步强化，同时美债收益率则大幅上扬，令国内债市情绪承压，多重利空因素下长端利率整体上行。截至月末，10年期国债收益率上行10.12BP至3.1629%；10年期国开债收益率上行16.47BP至3.7542%。后续来看，短期风险加大、利空因素较多，预计4月债市以震荡偏弱为主；政策方面，交易所将进一步完善可转债交易规则。
【关键词】利空因素，震荡，货币政策
【摘要】 一级市场方面，12月债券市场发行规模连续4个月环比回落，为2020年下半年最低值。12月债券发行规模合计为4.66万亿元；净融资0.95万亿元，同比大幅下降23.96%。二级市场方面，12月，资金面利好下债市走出熊市反弹，债券市场交易规模环比回升。收益率方面，央行呵护资金面意图明显，同时货币政策不急转弯的表态也进一步缓解了市场对政策收紧的担忧，国债收益率持续下行。截至月末，10年期国债收益率下行10.71BP至3.1429%；10年期国开债收益率下行16.40BP至3.5338%。短端利率下行超过长短，呈现牛徒格局。截至月末，10年期国债-1年期国债利差扩大25.00BP至66.90BP。后续来看，货币政策不急转弯，预计后续仍以微调为主；2021年信用环境偏悲观，需警惕出现更多“灰犀牛”。
【关键词】货币政策，熊市反弹，牛徒
【摘要】 一级市场方面，11月债券市场发行规模维持高位，但净融资规模回落。11债券发行规模合计为4.81万亿元，环比小幅回落，但同比仍增长18.10%；净融资0.97万亿元，同比小幅下降2.65%。二级市场方面，11月，债券交易规模同比回落持续明显。债券市场现券、回购和拆借结算额合计为82.82万亿元，同比回落33.08%。收益率方面，永煤违约事件持续发酵，恐慌情绪下信用债和部分利率债同业遭到抛售，同时存单利率继续拖累债市，收益率整体震荡上行。截至月末，10年期国债收益率上行3.90BP至3.2500%；10年期国开债收益率上行4.03BP至3.6978%。后续来看，债券违约频发，长期利好信用风险定价更趋市场化；两家银行“尝鲜”，蓝色债券有望站上风口。
【关键词】信用冲击，总闸门，收益率
【摘要】 一级市场方面，10月债券市场发行规模维持高位。10债券发行规模合计为5.04万亿元，环比小幅回落，但同比大幅增长50.94%；发行只数4138只，同比增长15.65%；净融资1.19万亿元，同比大幅增长56.15%。二级市场方面，10月，债券交易规模同比回落较为明显。债券市场现券、回购和拆借结算额合计为65.85万亿元，同比回落36.52%。收益率方面，债市上行趋势缓解，整体呈现横盘震荡。截至月末，10年期国债收益率上行3.28BP至3.1810%；10年期国开债收益率下行6.199BP至3.6575%。后续来看，央行连续四个月超额续作MLF，“紧货币”过程望告一段落；财政部发文完善地方债发行机制，提升地方债发行市场化水平。
【关键词】地方债发行，国企违约，货币政策
【摘要】 一级市场方面，9月债券市场发行规模维持高位，主要是国债和地方政府债发行规模较大。9月，债券发行规模合计为5.65万亿元，同比大幅增长52.06%；发行只数4539只，同比增长19.73%；净融资1.61万亿元，同比大幅增长122.17%。二级市场方面，资金面维持紧平衡加之基本面持续释放积极信号利空债市，债券市场继续走弱，交易规模维持低位。9月，债券市场现券、回购和拆借结算额合计为106.92万亿元，同比回落7.30%。收益率方面，截至月末，10年期国债收益率上行13.05BP至3.1482%；10年期国开债收益率上行13.59BP至3.7194%。后续来看，地方着手储备2020年专项债项目，新增额度预计低于3.75万亿；富时罗素官宣将中国国债纳入全球国债指数，外资将加速进入国内债市。
【关键词】资金面，收益率，外资
【摘要】 一级市场方面，地方政府债放量带动债券市场发行规模回升，8月，债券发行规模为5.98万亿元，同比大幅增长33.57%；发行只数4614只，同比增长10.81%；净融资2.34万亿元，同比大幅增长94.00%。二级市场方面，资金面紧张加之政策偏利空严重打击债市情绪，债券市场深度调整，交易规模维持低位。8月，债券市场现券、回购和拆借结算额合计为101.04万亿元，同比回落18.96%。收益率方面，受到股市、货币政策和宏观经济多重利空影响，债市整体走弱。截至月末，10年期国债收益率上行5.13BP至3.0177%；10年期国开债收益率上行10.58BP至3.5835%。后续来看，随着注册制工作的平稳推进，企业债品种扩围，企业债发行有望扩容；监管重点推动中小银行资本补充，预计未来二级资本债发行仍能够保持较快增长。
【关键词】地方债，债市走弱，企业债
【摘要】 一级市场方面，7月债券市场发行规模回升，主要是抗疫特别国债集中发行带动利率债发行回升。7月，债券发行规模为4.82万亿元，同比大幅增长22.40%；发行只数3757只，同比增长1.27%；净融资1.74万亿元，同比大幅增长77.32%。二级市场方面，市场降息落空同时月初股市走高严重打击债市情绪，债券市场交易规模维持低位。7月，债券市场现券、回购和拆借结算额合计为111.02万亿元，同比回落16.23%。利率走势受到股市、货币政策和宏观经济影响，走势较为反复。截至月末，10年期国债收益率上行14.34BP至2.9664%；10年期国开债收益率上行37.77BP至3.4777%。后续来看，央行退出超宽松货币政策，货币政策以“三不变”应“变”；新增专项债将迎发行高峰，资金加速投向重大基础设施和民生服务领域。
【关键词】货币政策，专项债，一波三折
【摘要】 一级市场方面，6月债券市场发行规模持续回落，为近4个月以来新低。6月，债券发行规模为4.25万亿元，同比增长6.92%；发行只数3877只，同比增长14.47%；净融资1.30万亿元，同比增长42.05%。二级市场方面，市场降息落空同时资金面边际收紧影响债市情绪，叠加中旬期股市不断冲高态势显现，“股债跷跷板”效应明显，债券市场交易规模出现回落，债券市场收益率持续上扬。截至月末，10年期国债收益率上行11.77BP至2.8230%；10年期国开债收益率上行10.83BP至23.1000%。同时，资金面对债市影响更大，短端利率上行幅度更大，曲线走平。后续来看，货币政策强调“总量适度”，宽松力度将有所收敛；发改委拟推县城新型城镇化建设专项企业债，推进县级平台公司加快转型。
【关键词】股债跷跷板，交易，收益率
【摘要】 一级市场方面，地方债发行放量，带动5月利率债供给明显增多，5月债券市场发行规模依然保持高位。5月，债券发行规模为4.76万亿元，同比增长30.13%。二级市场方面，市场降息预期落空资金面边际收紧影响债市情绪，叠加假期因素导致交易日减少，债券市场交易规模出现回落。5月，债券市场现券、回购和拆借结算额合计为99.55万亿元，环比回落近一半，同比下降19.33%。货币宽松力度不及预期同时经济出现修复迹象，5月债券市场收益率整体上扬，且短端上行幅度更大。截至月末，10年期国债收益率上行16.73BP至2.7053%；10年期国开债收益率上行17.35BP至2.9917%。10年期国债-1年期国债利差收窄28.72BP至110.43BP。后续来看，国常会释放积极信号，降准有望近期落地；债市改革动作频频，服务实体能力将进一步提升。
【关键词】地方债，利率上行，降准
【摘要】 一级市场方面，流动性宽松背景下，债券市场发行规模保持高位，4月，债券发行规模为4.87万亿元，同比增长30.75%；净融资1.63万亿元，同比大幅增长104.59%。二级市场方面，流动性宽松预期下，债券市场交易规模持续回升。4月，债券市场现券、回购和拆借结算额合计为171.21万亿元，同比增长38.39%。资金利率中枢明显走低，带动债市利率水平总体下行，其中短端利率下行幅度大于长端，利率曲线进一步陡峭状态。截至月末，1年期国债收益率较上月末下降58.97BP至1.1465%。10年国债、国开债收益率分别达到2.5380%和2.8182%，分别较上月末下行7.62BP和16.69BP。后续来看，中央释放金融业对外开放积极信号，步伐有望再加速；棚改专项债将恢复发行；注册制“升级”，银行间债市将进一步规范。
【关键词】资金利率，流动性，期限利差
【摘要】 一级市场方面，流动性宽松背景下，债券市场发行规模持续扩大，3月，债券发行规模为5.23万亿元，同比增长12.25%；净融资1.79万亿元，同比增长50.58%。二级市场方面，海外疫情蔓延导致避险情绪升温，同时流动性宽松预期下，债券市场交易规模升升。3月，债券市场现券、回购和拆借结算额合计为155.99万亿元，同比增长27.84%。利率水平总体下行，利率曲线进入牛陡状态。截至月末，10年国债、国开债收益率分别达到25899%和2.9201%，分别较上月末下行14.77BP和25.13BP。后续来看，海外疫情拖累全球经济，二季度债市谨慎乐观；注册制助力扩信用，2020年信用债市场规模有望扩容；特别国债将重启，预计发行规模在万亿以上。
【关键词】收益率，流动性，牛徒
【摘要】 一级市场方面，1～2月，债券市场发行规模有所回升，债券发行规模为6.79万亿元，同比增长18.44%；净融资2.24万亿元，同比增长26.91%。其中，2月，债券市场发行规模较1月回升。二级市场方面，受疫情影响下，金融机构复工时间不同，债券市场交易规模回落。1～2月，债券市场现券、回购和拆借结算额合计为190.49万亿元，同比下降11.34%。在央行维持流动性充裕、疫情持续发酵推升避险情绪的情况下，债市收益率持续下行。截至月末，10年国债、国开债收益率分别达到2.7376%和3.1989%，分别较上月末下行25.56BP和21.38BP。后续来看，3月30日，央行下调7天期逆回购利率20个基点，后续仍有降息降准可能；财政政策将更加积极有为，预计全年新增专项债或达4万亿。
【关键词】收益率下行，疫情，降息降准
【摘要】 一级市场方面，12月债券市场发行规模有所回落，债券发行规模为3.96万亿元，较上月回落1120.57亿元；发行只数4430只，较上月增加97只。二级市场方面，央行持续释放宽松信号，市场宽货币预期不断走强，债券市场行情改善，交易规模回升，收益率延续下行趋势。12月，债券市场现券、回购和拆借结算额合计为126.67万亿元，较上月增加2.90万亿元。截至月末，10年国债、国开债收益率分别达到3.1365%和3.5767%，分别较上月末下行2.85BP和上行0.84BP。后续来看，2月3日央行下调公开市场操作利率，后续仍有降息可能；开年首个交易日债券市场利率大幅下行，疫情冲击下，利率下行还将延续。预计1季度10年国债到期收益率目标区间在2.6%～2.8%。
【关键词】收益率，降息，利率下行
【摘要】 一级市场方面，11月，债券市场发行规模延续有所回升，债券发行4.07万亿元，较上月回升7422.87亿元；发行只数4333只，较上月增加755只。二级市场方面，11月，受央行接连降低MLF操作利率、逆回购操作利率，释放宽松信号影响，债券二级市场行情有所改善，交易规模回升，收益率普遍下行。11月，债券市场现券、回购和拆借结算额合计为123.77万亿元，较上月增加20.04万亿元。截至月末，10年国债、国开债收益率分别达到3.1650%和3.5683%，分别较上月末下行12.30BP和14.70BP。展望未来，岁末年初效应渐显，春节前成重要降准窗口，对债市形成利好；万亿专项债额度提前下达，预计明年一季度发行超8000亿，将对债市形成一定供给冲击。
【关键词】规模回升，收益率下行，降准
