中国行业发展报告

【摘要】　　5月27日，经济参考报讯，受地缘政治扰动与国际油价高位宽幅震荡影响，近期多家商业银行集中上调代销原油类公募基金的风险等级，多数产品由此前的中高风险（R4）上调至最高风险等级（R5），仅具备C5风险承受资质的投资者方可正常申购。本次调整覆盖建设银行、招商银行等国有大行、股份制银行及多家城商行，涉及南方原油LOF、嘉实原油LOF等全部直接跟踪国际油价的QDII-LOF商品基金。市场数据显示，布伦特原油年初尚不足60美元/桶，受中东地缘冲突影响一度飙升至119.5美元/桶，近期在103美元/桶附近徘徊，原油年化波动率一度攀升至60%以上，远超过去五年40%左右的均值，部分原油LOF近一年涨跌幅达66.64%，近一个月回落至-2.08%，叠加期货移仓展期成本、场内交易溢价波动等因素，投资者易承受净值下跌、溢价收窄的双重损失。本次调整是银行对监管“孰高原则”要求的制度性响应，4月中下旬城商行率先启动调整，5月国有大行及股份制银行集中跟进，短期银行代销相关业务收入或有所回落，但长期可遏制盲目投机炒作，减少投资者非理性跟风亏损，压实银行代销风控责任。　　

【关键词】原油基金，风险调级，代销收紧

【摘要】　　5月26日，上海证券报讯，私募排排网统计数据显示，截至5月15日，百亿级股票私募仓位指数升至82.1%，较5月8日上涨1.38个百分点，结束此前连续4周下跌的趋势，其中超六成百亿级私募仓位在80%以上。同期全行业股票私募仓位指数为80.09%，较5月8日下降0.44个百分点，已连续4周下滑，50亿元至100亿元、20亿元至50亿元等其他规模区间私募仓位均有不同程度下降。业内人士表示，百亿级私募率先加仓主要源于其资金属性与市场预期，由于管理规模大、调仓冲击成本高，百亿级私募往往偏向左侧布局，叠加对经济复苏、市场流动性环境及AI等高景气产业趋势的信心，不少机构选择在市场短期波动中积极布局。从配置方向看，头部私募普遍采取“攻守兼备”策略，一方面重点布局业绩兑现能力较强的优质科技股，深耕AI产业各紧缺环节，认为强产业趋势支撑下科技板块投资机会有望持续演绎，但需警惕短期情绪主导下的估值虚高风险；另一方面逐步加大低估值能源板块布局，关注煤炭、大宗商品等具备高股息属性的能源相关资产，认为在能源安全重要性提升、能源价格中枢上行预期下相关标的有望迎来估值修复，当前均衡配置是较为稳妥的投资选择。　　

【关键词】私募加仓，均衡配置，科技能源

【摘要】　　5月26日，证券日报讯，近日浙江东方发布公告，拟向控股股东浙江省国贸集团以10.65元/股的价格收购杭州联合银行4%股份，对应股数约为8721.85万股，合计交易金额约9.29亿元，该交易已经公司董事会审议通过，尚待股东会审议。收购完成后，浙江东方对杭州联合银行的持股比例将从3.94%升至7.94%，股东排名从第六位跃升至第三位，杭州联合银行无实控人的股权格局保持不变。浙江东方作为浙江省省属国有上市金控平台，旗下拥有信托、期货、保险等多元金融业务，此次收购意在深化各金融板块与银行业务协同，发挥银行牌照在综合金融体系中的核心枢纽作用。目前杭州联合银行IPO辅导已进入第十三期，2025年该行实现营收112.76亿元，归母净利润46.82亿元。近年多地地方国资通过增持、增资等方式布局区域性中小银行股权，中小银行股权结构国资主导特征日益突出。　　

【关键词】股权收购，金控协同，国资布局

【摘要】　　5月25日，证券日报讯，截至5月24日，剔除被动变更情况，年内已有31家A股上市公司完成证券简称变更，其中近半数企业在变更后的简称中加入“科技”“智能”等科创属性关键词，累计15家公司新简称含有“科技”“智能”“智控”“新材”等字样，“含科量”明显提升。企业更名的原因主要分为三类：一是业务结构发生变化，例如三星医疗因智能配用电业务收入占比超50%，将简称变更为“三星电气”，更贴合主营业务构成；二是并购重组后匹配全新战略，如海联讯完成对杭汽轮的换股吸收合并后，变更简称为“汽轮科技”，体现未来经营规划；三是提升品牌辨识度，避免市场混淆，如内蒙华电变更简称为“华能蒙电”，突出控股股东背景与主业定位。业内人士表示，证券简称是企业在资本市场的名片，贴合业务的简称能够强化业务标签、降低投资者认知成本，当前不少企业更名凸显科创属性，一方面反映企业正加速推进智能化转型，通过更名匹配业务调整，另一方面也有助于强化科创赛道标签，争取资本市场价值重估。但此类更名也存在部分企业刻意蹭热点、炒概念拉高估值的风险，投资者需甄别更名背后是否有实际业务支撑，上市公司也需严守信息披露合规底线。　　

【关键词】公司更名，科创属性，价值重估

【摘要】　　5月25日，证券日报讯，5月以来，信银理财、招银理财、中银理财、光大理财等多家银行理财子公司发布旗下理财产品提前终止公告，仅信银理财当月就发布至少50条相关公告，多数为低风险、中低风险固定收益类产品。产品提前终止原因主要包括四类：一是为保护投资者利益，管理人结合资金运作实际情况主动终止；二是募集总金额未达发行规模下限，例如招银理财招智睿远积极全球消费精选混合类理财计划连续10个交易日总份额低于1亿份，将于2026年6月18日提前终止；三是产品达到约定止盈条件，例如中银理财一款固收增强目标盈产品已触发年化收益率不低于2.3%的止盈条件，已于2026年5月21日提前终止；四是产品所投底层资产提前到期或无法按原计划运作。业内人士指出，净值化转型背景下，规模小、无法形成规模效应的低效产品被清退，是行业从粗放扩张转向高质量发展的必经阶段。当前低利率环境下银行理财竞争加剧，优胜劣汰节奏加快，将倒逼理财机构提升投研风控能力，推动行业走向精细化运作。2026年3月国家金融监督管理总局发布《理财公司监管评级暂行办法》，进一步推动理财公司从“拼规模”转向“拼内功”。　　

【关键词】理财终止，净值化转型，优胜劣汰

【摘要】　　5月21日，经济参考报讯，5月19日深交所披露最新ETF运营数据，截至2026年4月底，深市共有42家基金公司发行ETF产品，行业头部效应凸显，易方达基金以2194.80亿元深市ETF规模位居榜首，是唯一一家规模突破2000亿元的机构，嘉实基金、华夏基金分别以1749.73亿元、1628.38亿元位列二、三位，三家均已构建覆盖宽基、科技、消费、医药等领域的完善产品矩阵，头部与腰部机构规模断层明显，第四名广发基金与易方达的规模差距超1000亿元。与此同时中小机构生存压力持续加剧，13家基金公司深市ETF规模不足10亿元，部分机构规模仅为个位数甚至不足1亿元，不少产品陷入“发行即巅峰”的恶性循环，面临“迷你基”扎堆、流动性不足的困境，甚至成为占用运营资源的“僵尸”产品。当前监管层正推动指数化投资高质量发展，引导行业从“规模为王”转向“质量为王”，头部机构依托品牌、渠道、做市商资源优势，通过宽基打底、行业主题迭代持续巩固护城河，中小机构则需摒弃同质化竞争思路，依托自身投研优势深耕细分赛道，打造“小而美”的特色产品，走精细化、特色化发展路径实现突围。　　

【关键词】ETF市场，马太效应，差异化

【摘要】　　5月21日，证券日报讯，作为我国债券市场高水平对外开放与人民币国际化的重要载体，2026年以来熊猫债市场延续高景气度，规模与质效同步提升。截至5月20日，年内熊猫债发行规模达1276.75亿元，同比增长93.4%，发行主体覆盖主权机构、国际组织、跨国企业与优质科创企业，亚洲基础设施投资银行30亿元三年期熊猫债、巴基斯坦17.5亿元熊猫债获5倍超额认购等案例，凸显全球资本对人民币资产的配置意愿持续走强。头部券商依托“投行+投资+做市”的全链条联动模式深度参与熊猫债市场建设，一级市场牵头重大项目落地，4月中金公司作为联席主承销商协助哈萨克斯坦主权财富基金完成首单中亚地区、首单主权财富基金主体熊猫债发行，中国银河年内助力新加坡大华银行等多家境外机构完成承销；二级市场通过双边报价、创设主题债券篮子等方式缩小买卖价差，提升市场流动性。伴随市场扩容，投资者风险对冲需求提升，近期东方证券、华泰证券、中信证券等多家券商密集落地挂钩熊猫债的信用风险缓释合约交易，补齐市场风险对冲短板，有效提升稳健型机构投资者持仓意愿，进一步激活市场流动性。　　

【关键词】熊猫债，跨境融资，信用衍生品

【摘要】　　5月19日，每日经济新闻讯，受A股主要指数创出阶段新高后回落影响，上周全市场ETF规模骤减1559.3亿元，失守5万亿元关口至4.97万亿元，全市场上市ETF总量达1518只。分品类来看，上周除货币型ETF微增3.77亿元外，其余品类均缩水，其中股票型ETF缩水1204.27亿元，跨境ETF缩水218.35亿元，商品型ETF缩水105.70亿元；今年以来截至5月16日，全市场ETF规模累计缩减10593.2亿元，股票型ETF以10935.79亿元的缩水额成为重灾区，仅商品、跨境ETF分别实现650.74亿元、25.15亿元的规模增长。结构层面呈现明显分化，上周半导体材料设备指数挂钩ETF增长30.75亿元成为“增量王”，科创芯片ETF规模增长24.32亿元，持续获资金流入；沪深300、中证500指数挂钩ETF分别缩水423.91亿元、125.18亿元，位列缩水榜前二。管理人端，上周5家头部公募ETF规模缩水均超百亿元，华夏、易方达、华泰柏瑞、嘉实、南方基金均在列，年内上述五家机构ETF规模合计缩水超8500亿元；海富通、国泰基金则凭借黄金、主题类产品布局，年内ETF规模分别增长477.06亿元、438.91亿元，排名行业前二。　　

【关键词】ETF缩水，宽基受挫，主题吸金

【摘要】　　5月19日，澎湃新闻讯，5月18日晚间，中金公司发布公告称将通过换股方式吸收合并东兴证券、信达证券，中金公司向东兴、信达全体A股换股股东发行自身A股股票置换对方股份，交割完成后东兴、信达将终止上市并注销法人资格，中金承继三方全部资产、负债、业务及人员。本次交易金额达1138.54亿元，确定中金A股换股价格为36.68元/股，东兴证券换股价格为16.05元/股，换股比例为1:0.4376，信达证券换股价格为19.11元/股，换股比例为1:0.5210。根据备考财报，合并后中金2025年总资产将达1.03万亿元，归母净利润137.69亿元，营收372亿元升至行业第三，净资本升至行业第四；营业网点从247家增至441家排行业第三，零售客户从999万户增至超1500万户，产品保有规模超5000亿元。中金同步发布2026-2028年股东回报规划，明确三年累计现金分红不低于年均可分配利润30%，2025年公司合计派现15.45亿元，同比增长78%，为上市以来最高分红规模。截至5月18日收盘，中金A股报33.56元/股，东兴证券报12.80元/股，信达证券报16.67元/股。　　

【关键词】券商合并，换股定价，规模扩容

【摘要】　　5月18日，证券日报讯，距离2025年5月首批新型浮动费率基金发行即将满一周年，Wind数据显示，截至2026年5月14日全市场已推出119只浮动费率基金，总规模达1272.83亿元，其中68%的产品年内实现正收益，同时业绩分化特征明显。截至5月17日，业绩领先的华商致远回报混合A年内净值涨幅达80.42%，成立10个月累计收益率达202.72%，另有多只产品年内涨幅超50%；另有37只产品年内净值增长率为负，最大跌幅达12.15%。业内分析指出，业绩分化与当前主动权益市场结构性行情密切相关，重仓AI、算力、光模块等科技成长赛道的产品表现亮眼，配置消费、地产等传统板块的产品则受行业修复节奏偏慢影响表现承压。作为公募基金费率改革的重要实践，浮动费率基金采取“赚钱多、收费高，收益差、收费低”的模式，强化了基金公司与投资者的利益绑定，推动行业发展逻辑从“重规模”向“重回报”转变，未来市场将加速优胜劣汰，具备持续超额收益、兼顾回撤控制的产品更易获得资金长期青睐。　　

【关键词】浮动费率，基金收益，费率改革

【摘要】　　5月14日，证券日报讯，今年以来，多家券商加速推进财富管理转型，通过调整高管团队、加大资金投入等方式强化业务布局。5月12日中泰证券公告聘任具备财富管理业务经验的胡增永、张磊为副总经理，胡增永任首席财富官期间，中泰证券2023年末到2025年末服务客户从851.08万户增至1074.34万户，管理客户资产从1.23万亿元增至1.66万亿元，代销金融产品保有规模从418.08亿元增至604.76亿元；2025年财富管理业务营收45.52亿元，同比增长24.96%，占总营收比例达39.95%，毛利率同比提升9.54个百分点，后续公司拟从60亿元定增中划出5亿元投入财富管理业务。此外，1月中金公司聘任有财富管理背景的梁东擎为董事会秘书，4月华林证券聘任原国盛证券财富管理部总经理董东为执委会委员，2月国联民生证券拟对子公司民生证券增资2亿元支持财富管理业务，1月华安证券增资控股华富基金完善业务布局。业内人士指出，当前券商经纪业务进入存量竞争阶段，佣金费率持续下滑，叠加居民财富向资本市场迁移需求旺盛，推动行业加码财富管理赛道，转型核心是构建以客户为中心的服务体系，从产品销售驱动转向资产配置驱动。　　

【关键词】财富管理，券商转型，高管调整

【摘要】　　5月13日，证券日报讯，中证数据披露截至5月11日全市场两融余额合计达2.83万亿元，创下历史新高，今年前4个月两融账户新开户数合计为62.83万户，同比增长48.91%。在此背景下，多家券商加速完善两融风控体系，东方证券宣布自5月18日起增设115%的“即时平仓线”，若投资者信用账户维持担保比例低于该数值，需在T+1日上午收市前将比例提升至130%平仓线以上，否则将被强制平仓。除此之外，东兴证券设置110%的“实时平仓线”，国泰海通证券设置110%的“紧急平仓线”，中国银河证券设置115%的“最低线”，国信证券针对开通双创板块、北交所权限的信用账户设置115%的“次日平仓线”，打破了此前行业普遍采用的130%平仓线、140%-150%警戒线的传统风控标准。2025年42家A股上市券商合计实现利息净收入497.44亿元，同比增长41.74%；2026年一季度合计实现利息净收入148.05亿元，同比大增87.93%。业内分析称调低平仓线旨在强化前置风控，压缩风险处置周期，严防穿仓风险，高杠杆、集中持仓波动较大个股的投资者需密切关注账户风险。　　

【关键词】两融风控，平仓线，杠杆风险

【摘要】　　5月13日，证券日报讯，5月12日华夏国证粮食产业ETF、中金中证科创创业人工智能ETF正式上市，至此2026年以来发行上市的ETF产品达128只，合计上市交易份额为485.7亿份。对比近三年同期数据，2023年至2025年同期上市ETF数量分别为50只、61只、122只，行业扩容节奏明显加快。年内上市的128只ETF围绕56只指数布局，其中国证石油天然气指数相关上市ETF数量最多达10只，中证电池主题、电力公用事业、港股通信息技术3类指数相关ETF均为6只，同时出现300质量ETF、富国中证智选船舶产业ETF等首只布局产品，科技主题仍是当前ETF布局核心主线，债券、商品类ETF同步稳健发展。持有人维度，128只ETF平均持有人户数为4552户，其中7只产品持有人户数超1万户，个人投资者持有份额占比高达88.24%。当前全市场上市ETF总量已突破1500只，总规模超5万亿元。业内人士表示，监管层持续优化ETF注册发行机制、鼓励中长期资金配置指数产品，叠加ETF费率低廉、持仓透明、申赎便捷等优势，推动行业快速发展，既顺应了投资者配置专业化、工具化的趋势，也拓宽了资金入市渠道。当前行业也面临产品同质化、热门赛道竞争白热化的问题，倒逼公募机构通过细分赛道布局、创新产品研发等方式差异化突围。

【关键词】ETF扩容，个人持仓，资产配置

【摘要】　　5月12日，证券日报讯，《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》已于2026年1月1日起施行，设置12个月过渡期。5月11日，易方达财富正式启动投顾业务客户维护费全额让利，成为行业内首家实现投顾业务销售佣金“归零”的机构，后续仅收取投顾服务费。此次让利范围覆盖易方达财富自有平台展业以来至2026年3月31日期间，投资者授权其提供投顾服务的策略底层基金产生的所有尾随佣金，让利金额扣除相关税费后直接返还至投资者账户，已有用户收到3649.29元返还款项。所谓尾随佣金即客户维护费，是基金管理人从向投资者收取的基金管理费中，按约定比例支付给销售机构的费用，新规明确基金销售机构开展投顾业务应当坚持投资者利益优先原则，不得收取客户维护费以防范利益冲突。目前易方达已完成相关系统上线与验证，保障让利全环节合规准确，业内表示此次动作是国内基金投顾行业的有益尝试，参考海外成熟市场经验，佣金让利将推动行业从卖方销售向买方投顾转型，实现机构与投资者利益深度绑定，易方达后续将持续推行让利举措，提升投资者获得感。　　

【关键词】佣金归零，投顾业务，费改新规

【摘要】　　5月11日，证券日报讯，今年以来银行理财子公司持续加码权益投资，多家机构通过参与A股IPO网下配售、港股IPO基石投资等方式布局打新赛道，政策引导长期资金入市、居民财富向权益资产迁移为相关布局提供了有利环境，业内预计未来IPO打新有望从少数机构的探索变为行业标配策略。2025年3月证监会修订《证券发行与承销管理办法》，将银行理财产品纳入IPO优先配售对象范围，为理财子公司参与打新提供了政策支持。数据显示，截至2026年4月底，宁银理财累计参与64次沪深新股申购，入围率达94%，旗下相关打新理财产品已突破10款；工银理财截至4月28日年内累计参与16笔港股IPO投资，胜率100%，加权收益率超100%，其中6笔为基石投资，中邮理财、招银理财也均已布局港股打新。受2025年全市场理财产品平均收益率不足2%、传统固收资产空间收窄驱动，风险相对可控、超额收益确定的打新策略成为机构破局的重要方向，相关产品还能降低个人投资者参与打新的门槛，破解个人港股打新账户门槛高、标的筛选难等痛点。当前理财子公司布局打新仍面临权益底仓规模不足、投研定价能力短板、风控合规体系待适配等问题，如何向普通投资者合规推广相关产品也待行业进一步探索。　　

【关键词】理财子公司，IPO打新，权益投资

【摘要】　　5月9日，证券日报讯，Wind资讯数据显示，截至2026年一季度末，共有50家券商出现在315家A股公司前十大流通股股东名单中，合计持仓市值达715.59亿元，一季度合计新进持有127只重仓个股、增持69只重仓个股，配置兼顾防御与成长属性。行业分布上，机械、化工、硬件设备、汽车零配件、医药生物是重仓股数量排名前五的赛道，持仓市值前三的标的均为金融股，其中华泰证券持有江苏银行市值100.84亿元、中信证券持有中信建投市值82.12亿元、财通证券持有永安期货市值60.45亿元，新易盛、牧原股份等行业龙头也获券商重仓。新进个股中，国信证券持有中国石化市值达13.84亿元，东吴证券持有成都银行市值达9.34亿元；增持个股中，中南传媒、中国广核等标的获增持超1000万股。头部券商调仓动作更频繁，中信证券持有37只重仓股、17只为一季度新进，广发证券持有33只重仓股、21只为一季度新进。券商持仓动向与自营业务表现高度相关，今年一季度43家A股上市券商合计实现自营业务净收入567.42亿元，同比增长16.73%，但行业分化显著，仅21家券商自营收入同比增长，财通证券等3家中小券商增速超100%，也有2家出现亏损。业内人士表示，当前券商正加速推动自营业务去方向性改革，向“投资业务+客需业务”双轮驱动转型，提升收入稳定性。　　

【关键词】券商持仓，行业配置，自营转型

【摘要】　　5月8日，中国证券报讯，5月7日A股市场震荡走强，ETF市场表现活跃，通信、机器人等科技主题ETF领涨，当日涨幅排名前十的ETF产品中有7只为通信主题ETF，光通信、CPO等概念成为上涨核心动力，机器人相关ETF涨幅均超4%，中证500ETF、沪深300ETF等宽基股票ETF当日成交金额均超过100亿元，5月以来计算机、电子、机械设备板块主力资金净流入金额居前。资金流向方面，5月6日南方中证1000ETF、华夏中证1000ETF、南方中证500ETF分别获净流入14.63亿元、10.33亿元、7.86亿元，位列全市场前三，资金从偏防御的固收类产品向中小盘宽基ETF转移，折射市场风险偏好阶段性回升，“五一”假期后A股融资余额止跌，北向资金重点扫货半导体、AI算力龙头，内外资共振提供充裕流动性。新基金发行端5月6日迎来集中放量，当日共计31只基金启动认购，其中被动指数型基金17只，覆盖粮食产业、电池、工业有色金属等赛道，机构普遍认为科技主线与中小盘成长风格强势格局有望延续。　　

【关键词】科技ETF，宽基ETF，资金流向

【摘要】　　5月7日，证券日报讯，截至5月7日，年内已有13家公司触及财务类退市指标发布风险提示或收到终止上市监管函，年内退市及锁定退市公司共22家，其中主动退市2家、交易类退市3家、重大违法强制退市4家、财务类退市13家。本次财务类退市指标构成立体筛查网，13家企业中5家触及“净利润为负值+营业收入低于3亿元”指标，5家2025年财报被出具非标审计意见，1家净资产为负资不抵债，还有2家同时触及两项指标，均存在主业空心、内控失灵问题，有效压缩传统保壳套利空间。交易类退市中3家触及市值退市指标，注册制下壳价值缩水、市场定价机制生效，遏制炒小炒差风气。监管层同步强化退市后追责力度，截至5月7日已有12家退市公司收到行政处罚相关文件，亿利洁能因财务造假、欺诈发行被合计罚款2.45亿元，“退市不免责”成为常态化监管导向，对违法违规行为实施全链条终身追责，既提升违法成本，也为中小投资者民事赔偿提供行政认定基础，推动资本市场“有进有出、优胜劣汰”的良性生态加速形成。　　

【关键词】退市提速，市场出清，全链追责

【摘要】　　4月29日，证券日报讯，随着2026年公募基金一季报披露完成，券商资管公司最新公募基金管理规模出炉，行业规模整体有增有减，分化格局进一步凸显。截至一季度末，共有2家券商资管公司公募基金管理规模突破2000亿元，东证资管以2108.52亿元维持行业首位，较去年末减少约54亿元；华泰证券资管以2025.22亿元新进入“两千亿元”阵营，较去年末增长约220亿元，增长主要来自货币市场型基金规模提升，其货币型基金占比达87.03%。国泰海通资管、财通资管、招商资管规模分别为1100.89亿元、1019.46亿元、688.69亿元，均较去年末有所下滑。已披露2025年年报的38家A股上市券商合计实现资管业务手续费净收入445.05亿元，同比增长5.77%，仅16家实现收入同比增长，10家收入同比下滑超20%，前五名券商资管收入合计占比达68.38%，马太效应愈发显著。目前已无券商资管排队申请公募牌照，行业发展已从“牌照驱动”转向“投研驱动”，中小券商正通过深耕细分领域、强化主动管理、拓展外部合作等方式探索差异化突围路径。　　

【关键词】券商资管，公募规模，行业分化

【摘要】　　4月29日，上海证券报讯，4月以来截至4月28日，共有162家公募机构参与了446家A股上市公司调研，合计调研频次达4979次，环比增长超50%。其中96家公募机构调研次数不少于20次，创金合信基金以194次调研居首，博时基金调研次数也超百次。当前正值A股年报收尾、一季报集中披露窗口期，信息密度为年内高位，业绩兑现情况成为决定个股走势的核心变量，一季报绩优公司成为公募掘金重点，受访企业中已有50家一季度净利润同比增幅超100%，其中恒逸石化一季度归母净利润同比增长3773.77%，获得76家公募机构调研。行业层面，电子、医药生物、机械设备领域最受青睐，电子行业累计调研频次达993次。机构普遍认为A股后续将回归自身运行逻辑，重点把握景气主线与能源安全板块的结构性机会。　　

【关键词】基金调研，绩优公司，投资主线