中国行业发展报告

【摘要】　　7月10日，21世纪经济报道讯，龙大转债成为2026年首个违约可转债，该债券到期日为2026年7月12日，截至7月7日仍有562.2万张未完成转股，占发行总量的59.18%，本息兑付资金需求超5亿元，ST龙大现有资金已无法覆盖。龙大转债2020年发行总额9.5亿元，发行人ST龙大近年经营持续恶化，2025年归母净亏损7.36亿元，2026年一季度剔除非经常性损益后主业仍处亏损状态，4月被实施其他风险警示，5月实控人因涉嫌刑事犯罪被刑拘。公司年内两次下调转股价引导转股未达预期，7月启动庭外重组公开招募重整投资人，报名截止时间为7月20日，若重整失败将面临破产清算风险。7月7日联合资信将ST龙大主体及龙大转债信用等级下调至CC，公司拟于7月22日召开债券持有人会议审议受托管理人聘任事项。此次违约标志转债市场刚性兑付时代彻底终结，2023年搜特转债已首次打破转债“保本”认知，2024年退市新规落地加速市场风险出清，今年以来中证转债指数累计下跌近6%，后续市场将呈现结构性风险特征，定价逻辑转向分层，弱资质个券违约概率抬升但不会触发系统性风险。　　

【关键词】转债违约，刚兑打破，风险出清

【摘要】　　7月9日，证券日报讯，Wind数据显示，截至7月8日已有35家上市银行发布2025年年度权益分派实施公告并敲定分红日期，本周（7月6日至10日）迎来派息高峰，10家银行集中发放现金红利合计涉及金额超900亿元，其中7月10日中国银行、交通银行、招商银行3家头部银行派息规模均突破百亿元，中国银行本次派现376.67亿元，招商银行2025年全年合计派发现金红利约508.43亿元。以7月8日收盘价计算，42家上市银行中有28家股息率超过4%，12家股息率超5%。业内分析指出，头部银行分红机制具备较强刚性，部分中小银行或将受资本约束下调分红比例，当前银行板块估值处于历史低位、高股息优势突出，叠加市场对资产质量的极端悲观预期已充分消化，下半年配置价值受市场广泛关注。　　

【关键词】银行分红，高股息，配置价值

【摘要】　　7月8日，证券日报讯，Wind数据显示，截至7月7日，国内28只创新药主题基金总规模已突破1300亿元，接近1320亿元，年内规模增长超300亿元，其中10只产品年内规模增长均超10亿元，广发中证香港创新药ETF最新规模达275.02亿元，银华中证创新药产业ETF年内规模增长达52.04亿元。本周以来多只创新药主题ETF持续获得资金流入，易方达恒生港股通创新药ETF单周规模增长11亿元。业绩方面，17只创新药主题基金年内净值增长率超过5%，其中国泰上证科创板创新药ETF年内净值增长率达10.72%，位居同类产品前列。业内分析指出，今年以来创新药板块估值处于历史合理区间、安全边际充足，行业基本面持续改善，临床研发管线推进顺利、景气度上行，叠加科技板块资金分流效应，投资者对板块长期投资价值认可度持续提升。机构普遍看好板块后续行情，建议重点布局具备全球业务拓展能力、管线获跨国药企验证的龙头企业，以及拥有差异化管线的高弹性创新企业，板块下一轮行情或将升级为海外营收的持续兑现。　　

【关键词】创新药基金，医药投资，规模增长

【摘要】　　7月7日，证券日报讯，7月6日苏新基金公告增聘旗下中证800自由现金流指数产品基金经理，此前汇添富旗下第三只自由现金流ETF正式成立，公募正密集加码自由现金流策略产品布局。截至7月6日，全市场自由现金流相关产品数量达107只，总规模达571.77亿元，较2026年初增长42.79%，其中华夏基金旗下6只相关产品合计规模252.55亿元居行业首位，单只华夏自由现金流ETF规模达137.98亿元为全市场最大。自由现金流是企业经营活动产生的现金流扣除资本性支出后的可自由支配资金，是衡量企业财务健康度和真实盈利能力的核心指标。该类产品扩容源于市场投资逻辑从侧重远期成长叙事转向重视盈利质量与经营韧性，可筛选出财务基础扎实、抗风险能力强的优质资产，契合长期资金的配置需求。与红利策略相比，该策略更侧重企业内生造血能力与分红可持续性，可筛除高负债分红的标的，行业覆盖包含更多现金流充沛但分红比例尚低的成长制造、科技类标的，ROE、营收增速表现均优于传统红利指数。未来该赛道竞争将转向精细化运营，中小机构可通过差异化指数、投教陪伴等寻找突破口。　　

【关键词】现金流产品，公募布局，指数投资

【摘要】　　7月7日，证券日报讯，Wind数据显示2026年上半年港股股权融资总额达3366.04亿港元，同比增长33.2%，其中IPO合计募集金额2081.7亿港元，较去年同期增长90.81%，IPO发行数量达84家，同比增幅95.35%。港股IPO保荐承销赛道中资券商掌握主导权，中金公司以425.15亿港元保荐规模稳居第一，华泰金控、中信证券（香港）分别以201.16亿港元、162.58亿港元位列第二、三名，三家券商也包揽了IPO承销、全球协调人、账簿管理人等核心业务榜单前列，仅再融资赛道外资仍保有一定优势，中金以116.47亿港元再融资承销规模位列第二。2026年以来中资券商密集加码国际业务，头部券商中信证券、国泰海通、广发证券等纷纷向境外子公司增资，中小券商也同步布局境外业务，行业形成梯队并进的国际化发展格局。业内预计后续中资券商将推动国际业务向综合一体化服务升级，逐步缩小与国际顶尖投行的差距。　　

【关键词】港股IPO，保荐承销，券商出海

【摘要】　　7月6日，每日经济新闻讯，6月30日，国联民生证券、法国爱德蒙得洛希尔银行与成都交子新兴金融投资集团签订产权交易合同，拟捆绑转让二者合计持有的中海基金58.409%股权，总交易价2.67亿元，受让方已支付5340万元保证金，剩余价款需在合同签署后5个工作日内一次性付清，交易尚待证监会核准受让方公募基金股东资格。成都交子新兴为成都市级国资平台，2025年底资产总额达232.13亿元，同比增长超20%，2025年实现营收16.09亿元、净利润2.43亿元，同比分别增长17.61%、27.47%，目前暂无公募牌照。标的方中海基金2025年营收1.11亿元，净利润443.9万元，同比增长21.57%，当前管理总规模82.51亿元，近年重点布局权益类产品线。若交易落地，四川将形成省属国资华西基金、市级国资中海基金的双公募牌照格局，省内国资公募布局将进一步完善。　　

【关键词】股权收购，公募牌照，国资布局

【摘要】　　7月6日，证券日报讯，2026年上半年行情收官，国泰海通证券发布的权益类基金绝对收益排行榜显示，截至2026年6月30日，财通基金包揽近十年、近五年、近三年主动权益类基金绝对收益冠军，平均单位净值增长率分别达935.38%、254.78%、304.83%。大型基金公司阵营中，易方达基金在近十年、近五年维度旗下主动权益类基金绝对收益均位居榜首，近十年平均收益率达256.30%。近十年维度98家可比基金公司中，信达澳亚基金、红土创新基金分别以666.72%、608.43%的收益率位列全市场第二、三名，中大型基金公司近十年平均收益率略高于小型公司，小型公司虽包揽全市场前三，但也有3家小型公司近十年平均收益率为负值。业内表示，长周期业绩持续领先反映出基金公司在投研、合规风控和人才梯队建设等方面的综合积累，不同规模的公募机构都可凭借自身优势找到适配的投资节奏。　　

【关键词】主动权益，长期业绩，公募分化

【摘要】　　7月3日，证券时报网讯，近日国联民生证券公告，其挂牌转让中海基金33.409%股权事项取得实质进展，已与唯一意向受让方成都交子新兴金融投资集团、法国爱德蒙得洛希尔银行签署产权交易合同。本次交易采取捆绑转让方式，法国洛希尔银行同步转让所持25%股权，两笔股权合计交易价2.67亿元，其中国联民生所持股权对应交易价1.53亿元，受让方需一次性支付全部价款，目前中海基金第一大股东中海信托已书面放弃优先购买权，交易尚需证监会核准受让方公募股东资格，若最终落地国联民生将彻底退出中海基金股东行列。本次交易核心背景是券商并购重组加速背景下，合并后的国联民生证券控股国联基金、民生基金两家机构，参股中海基金不符合“一参一控”监管要求。截至2026年二季度，中海基金管理规模82.51亿元，旗下共37只公募产品，行业排名第129位。近年国泰海通、东方证券与上海证券并购等案例均涉及公募牌照整合需求，业内预计未来公募股权调整仍将持续，相关合规问题将随行业并购逐步得到解决。　　

【关键词】股权转让，牌照整合，一参一控

【摘要】7月2日，中国基金报讯，7月1日杭州龙旗科技发布公告，为保障量化择时策略产品现有持有人的长期利益及策略有效性，公司决定自2026年7月3日起暂停该类产品的新增申购及追加资金申请，主动控制策略规模，专注已投资金的精细化运营；此前与合作渠道有特殊约定的募集安排按原计划执行，暂停申购期间投资者已持有份额的赎回不受影响，其他策略线产品保持正常开放，未来将根据策略容量与市场情况适时重启申购。此次并非龙旗科技量化择时策略首次封盘，2025年4月公司就曾宣布暂停该策略申购，重启后规模快速增长之下选择再次封盘。杭州龙旗科技成立于2011年，2014年完成私募登记备案，长期专注股票量化策略，创始团队具备海外头部资管机构从业经验。除龙旗科技外，今年5月9日百亿私募进化论资产也宣布暂停旗下复合策略产品新客申购。据私募排排网数据，截至2026年6月26日，百亿级私募数量增至141家，刷新历史纪录，其中量化私募占比超50%；今年前5个月全市场累计备案私募证券投资基金6530只，同比增长49.15%，头部量化私募在产品发行和资金吸纳方面优势突出。业内指出，私募封盘多因管理规模触及策略容量上限，阶段性封盘既能保障现有策略有效实施，也能为策略迭代预留调整空间。

【关键词】量化私募，主动封盘，策略容量

【摘要】　　7月1日，证券日报讯，6月30日晚间国联民生发布公告，其与法国洛希尔银行联合挂牌转让中海基金合计58.409%股权事项取得关键进展，已与唯一意向受让方成都交子新兴金融投资集团签署《产权交易合同》，其持有的中海基金33.409%股权交易对价为1.53亿元，若交易完成将彻底退出中海基金股东行列。中海基金原有股权结构为中海信托持股41.591%、国联民生持股33.409%、法国洛希尔银行持股25%。本次股权处置2025年末启动，经内部决策、国资评估备案后，2026年4月3日至6月3日公开挂牌，挂牌价与国资备案评估值1.5252亿元基本持平，挂牌期仅征集到一家意向受让方，中海信托已放弃优先购买权。国联民生表示本次交易旨在优化资源配置，符合公司整体经营发展需要。　　

【关键词】股权转让，公募股权，资源整合

【摘要】6月30日，证券日报讯，今年以来，伴随金融业数字化、智能化发展，银行等金融机构金融科技领域违法违规行为突出，信息系统安全、数据安全管理、第三方合作风险管控成为问题集中暴露区，多家银行涵盖国有大行、股份制银行、城商行及农村金融机构均受到处罚，普遍实行机构与相关责任人一并受罚的“双罚制”，百万元级大额罚单频现：6月3家国有大行因信息系统管理问题合计被处罚255万元，涉及重要信息系统投产变更管控不到位、应急管理不足等问题；2月泉州银行因EAST数据报送不准确、第三方合作数据安全风险管控不到位等被处罚625万元，1名责任人被终身禁止从事银行业工作，3名责任人被警告并罚款；同月北京农商行因违反数据安全管理规定被罚100万元，2名直接责任人各被罚14万元。监管通过提高违法成本倒逼金融机构从被动合规转向主动风控，释放出金融创新不能突破合规底线的明确信号。当前监管要求正趋于细化，国家金融监督管理总局近期发布《关于银行业保险业人工智能安全开发应用的指导意见》，引导金融领域AI应用规范发展。专家指出部分银行存在重业务轻合规、重建设轻运营、重外包轻管理的短板，建议银行将数据安全责任上升为全行战略，不同规模银行差异化补足能力短板，筑牢金融安全防线。

【关键词】金融监管，数字安全，银行合规

【摘要】　　6月26日，经济参考报讯，近期债券通“南向通”参与机构扩容政策红利持续落地，招银理财联动交通银行香港分行、深圳分行同业部达成扩容后首笔债券投资交易，中银理财也于6月中旬完成理财资金在银行间外币对市场的首笔操作，银行理财公司全球化配置渠道进一步拓宽。“南向通”2021年9月正式上线，2025年7月监管优化运行机制，将境内投资者范围扩至券商、基金、保险、理财公司四类非银机构，目前工银理财、中银理财、招银理财为首批试点机构，多家国有大行及股份行理财公司正积极申请参与资格。当前低利率与资产荒并行，理财行业向多资产、多策略转型已成共识，“南向通”扩容后理财公司可共享每年5000亿元、每日200亿元的人民币投资额度，可投资产涵盖离岸人民币央票、点心债等品类，离岸人民币资产较境内同信用等级主体整体存在10个基点以上的收益增厚空间。Wind数据显示，截至6月24日今年以来点心债发行量超8200亿元，同比增长近50%，配置价值凸显。对比现有QDII额度供不应求的现状，“南向通”不占用QDII额度，可有效缓解理财公司跨境投资额度不足的痛点，截至2025年末首批三家试点理财公司境外投资资产合计约928亿元，占全市场比例超六成。目前理财公司开展跨境投资仍面临境外信用研究、汇率风险管理、合规报送等难点，多数机构仍以间接投资方式配置境外资产，直接投资能力有待提升。　　

【关键词】南向通，理财子，跨境配置

【摘要】6月26日，证券日报讯，据Wind数据统计，截至6月25日，6月已有1556家A股上市公司完成股权登记，涉及分红总额5064.31亿元，另有139家上市公司将于月内完成股权登记，对应分红规模593.72亿元，6月单月A股分红规模有望突破5600亿元。当前A股分红呈现三大特征，一是分红队伍持续扩容，中国航天科技集团时隔三年再度实施分红；二是制定3至5年稳定分红回报规划成为上市公司常态化举措，中国交建等企业已披露中长期分红安排；三是高比例现金分红标的认可度持续抬升，截至6月25日，全市场49只红利ETF年内累计成交量达13385.61亿份，合计净流入98.33亿元。A股分红生态向好是监管引导、增量资金布局、企业治理提质三方共振的结果，新“国九条”实施以来，监管部门压实分红主体责任，两年多来A股公司分红回购规模达同期股权融资的3倍多，养老金、社保等长线资金向高股息标的倾斜，企业经营质量提升也为持续分红筑牢基础。专家建议后续需强化监管督导、完善上市公司治理体系、细化分红信息披露标准，巩固常态化分红良好生态。

【关键词】分红派现，高股息，价值投资

【摘要】　　6月25日，证券时报讯，2026年以来A股、港股市场呈现极致分化行情，人工智能、半导体等科技股走势强劲，消费、地产等传统板块表现低迷，私募行业业绩出现显著分化，宁泉资产、半夏投资等知名私募近日相继就业绩承压向投资人致歉。宁泉资产持仓集中于互联网龙头、电力、消费、金融、地产、光伏等板块，其坦言严重低估了AI基建主题的估值提升幅度，非主题类个股被资金虹吸导致业绩表现不佳。半夏投资因持仓集中在消费、地产、建材等内需板块出现净值回撤，目前已适度降低仓位清理低确定性持仓，创始人李蓓明确看淡AI板块，认为当前AI泡沫破灭触发条件已经显现，现有持仓在两年维度具备高确定性收益，若内需回升或地产政策超预期将实现较高超额收益。行业数据显示，当前股票策略中主观多头正收益产品占比仅为63%，5%分位数产品收益率达59.25%，量化多头正收益占比达87.76%，业绩表现更为平稳。头部私募已开始积极调整应对，淡水泉看好AI产业趋势但主动规避交易拥挤的细分赛道，重阳投资则坚持逆向投资思路，回避无业绩支撑的高热度标的，布局低关注度的基本面向好方向。　　

【关键词】私募分化，AI行情，持仓调整

【摘要】　　6月18日，中国证券报讯，当前公募基金行业马太效应持续加剧，头部机构持续招揽绩优基金经理补强投研实力，广发、易方达、富国等头部公司近期均有多位行业资深人才加盟，部分中小公募却陷入生存困局，普遍存在管理规模不足百亿元、长期无新产品发行的问题，甚至需要依靠股东增资、借款续命，2025年江信基金已资不抵债，全年亏损达2788万元。业内分析指出，中小公募困局根源在于头部机构占据核心代销渠道、人才持续向头部集聚、行业降费进一步压缩盈利空间，叠加多数中小机构缺乏精准定位，陷入“规模难提升-募资失败-收入萎缩-持续亏损”的恶性循环。针对破局路径，可借鉴海外成熟经验：核心投研团队持股绑定利益留住人才，锚定高股息、新兴市场小盘等小众赛道深耕避开头部竞争，深耕家族办公室、区域养老金等差异化渠道。投资者筛选中小公募产品时，应重点考察股权稳定性、投研团队稳定性、产品适配度等维度，中小机构的特色精品基金同样具备较高配置价值。　　

【关键词】马太效应，中小公募，差异化

【摘要】　　6月17日，证券日报讯，第18C章是港交所2023年3月为特专科技企业专门增设的上市条款，面向新一代信息技术、新能源、先进材料等细分领域，为未盈利、研发投入高的科技企业开辟专属上市通道。截至目前已有18家企业按18C章在港上市，其中2024年3家、2025年5家、2026年以来10家。6月15日仙工智能启动招股，预计6月24日上市，将成为年内第11家18C章上市企业。2026年前5个月，10家18C章上市企业合计融资超250亿港元，AI产业链企业成为上市主力，覆盖大模型、算力芯片、AI应用等多个环节，上市标的普遍获大幅超额认购，翼菲科技、驭势科技网上发行认购倍数分别达14855.4倍、6777.3倍，吸引瑞银、贝莱德、阿布达比投资局等国际长线机构作为基石投资者。当前18C章后备队伍充足，已有21家企业递交IPO申请，其中2家已过聆讯、15家处于处理中。业内建议拟上市企业提前引入资深领航投资者，明确上市路径并提前与监管沟通，提升上市确定性。　　

【关键词】18C章，港股上市，科技融资

【摘要】　　6月16日，每日经济新闻讯，2026年5月国内百亿元级私募总数增至139家，再度创下历史新高，当月新晋的3家百亿元级机构均为纯量化私募，2026年以来新晋百亿级私募已达28家，量化机构成为行业头部扩容的核心主力。头部机构业绩优势显著，5月规模实现增长的28家私募今年以来平均收益率达31.22%，远超全行业10.38%的平均水平。发行端，今年以来截至5月末全市场累计备案私募证券产品6530只，同比增长49.15%，其中百亿级私募累计备案2184只，占全市场备案总量的33.45%，备案量前十二名全部由百亿级私募包揽，明汯投资以149只备案量领跑。受5月A股“一九行情”影响，行业业绩分化加剧，当月有业绩披露的97家百亿级私募平均收益率仅0.66%，仅五成实现正收益；1251只指数增强产品当月平均超额收益率为-0.98%，量化CTA策略当月平均亏损1.08%，在16类私募二级策略中排名垫底。拉长周期看，百亿级私募年内平均收益率达10.6%，超九成实现正收益，头部私募指数增强产品年内平均超额收益率达5.51%，远超中小型私募0.64%的平均水平，行业马太效应持续强化。　　

【关键词】百亿私募，量化扩容，业绩分化

【摘要】　　6月12日，证券日报讯，6月份以来已有十余家券商公开表示将细化完善薪酬管理制度，长周期考核、递延支付、追索扣回为本次修订的核心方向。今年1月1日，中国证监会修订发布的《上市公司治理准则》正式施行，明确要求上市公司建立包含工资总额决定机制、薪酬发放、止付追索等内容的薪酬管理制度；4月17日，中国证券业协会发布修订后的《证券公司建立稳健薪酬制度指引》，引导券商进一步规范薪酬管理体系。落实监管要求下，当前券商薪酬体系正从“短期激励”逐步转向“长期约束”：长周期考核层面，方正证券新增高管长周期考核条款，财通证券明确高管、核心业务人员的绩效考核需包含3年及以上长期指标；递延支付机制上，中信证券将中高级管理人员、关键岗位员工及对风险有直接影响的员工纳入递延支付范围，国泰海通、西部证券、华林证券等明确风险相关岗位递延支付比例不低于年度绩效奖励的40%，递延年限原则为3年；追索扣回机制方面，多家券商规定，对造成公司重大损失、存在违法违规行为的高管，可停止支付未发薪酬、要求退还相关年度已发部分绩效，该机制同样覆盖离职、退休人员。业内人士指出，上述改革可将业务风险与人员责任长期绑定，防范从业人员为追求短期效益承接高风险项目，避免风险留存公司。　　

【关键词】薪酬改革，递延支付，追索扣回

【摘要】　　6月11日，证券日报讯，6月9日晚间，国金证券发布股份回购预案，拟以自有资金斥资1.5亿元（含）至3亿元（含）通过集中竞价方式回购股份，回购价格不超过13元/股，预计回购股份数量为1153.85万股至2307.69万股，用于维护公司市场价值及股东权益。此前6月2日，国金证券曾披露上交所2025年年报问询函专项回复，监管重点聚焦其金融资产投资、股票质押业务、资管业务三大领域，2025年公允价值变动损益较2024年大幅下降、股票质押业务待回购金额同比增长28.83%但利息收入同比下降35.6%等问题被重点关注，国金证券回应称公允价值变动下降主因国债收益率波动、投资浮盈结转至投资收益，利息收入下降源于月均融出规模下降16.69%、融出利率下调。受相关消息影响，6月3日至9日国金证券股价累计跌幅达9.61%，本次回购意在提振投资者信心、传递经营稳健信号。今年以来上市券商市值管理动作持续升温，截至6月10日已有4家上市券商完成2025年度分红，37家公布分红方案，红塔证券、国投资本等多家券商类上市公司也先后推进股份回购，行业整体对投资者关系管理及股东回报的重视程度持续提升。　　

【关键词】股份回购，市值管理，券商估值

【摘要】　　6月10日，证券日报讯，6月9日，易方达基金、华夏基金、富国基金等多家公募机构发布公告，宣布为旗下ETF新增流动性服务商，其中部分机构为单只新发ETF增设多家服务商，如当日上市的稀有金属ETF富国新增方正证券、国信证券等6家券商为流动性服务商，部分机构同时为多只ETF新增服务商，如平安基金新增中信建投证券为旗下黄金股ETF、港股通科技ETF等4只产品的流动性服务商。受访人士表示，流动性是ETF的“生命线”，此次新增服务商的产品以行业主题类ETF为主，这类产品整体体量较小、流动性偏弱，增设服务商既可以提升大额订单执行效率，帮助新发产品快速建立基础流动性，也能平抑价格异动、减少折溢价波动，保护投资者权益。数据显示，截至2025年末，上交所34家做市商为770只ETF提供流动性服务，覆盖率达98%，2025年沪市ETF总成交额61万亿元，近五年年均复合增长42%，日均成交额2999.2亿元；深交所2025年A股ETF成交额占股票市场总成交额比例稳定在6%左右，日均换手率提升至9%，流动性显著高于股债市场平均水平。当前监管层面也在持续优化配套制度，2025年上交所优化ETF集合申购业务安排，深交所将流动性服务费用由按月支付调整为按日支付，进一步降低服务商运营成本。　　

【关键词】ETF，流动性，做市商