中国行业发展报告

【摘要】　　西藏天路股份有限公司主营业务为水泥生产及销售、公路工程施工。近几年公司主动探索产业协调发展路径，业务较为分散，2022年公司制定“提升建筑业、做强建材业、发展矿产业、拓展投资业、探索新能源产业”战略目标，有望依托新业务形成新的增长点。2023年致力于强本固基，持续适度多元发展，继续培育新的增长点，有望不断增强核心竞争能力。2024年一季度，公司实现营业总收入3.06亿元，同比下降42.52%，归母净利润-7351.50万元，亏损同比缩小13.05%。成本端营业成本2.87亿元，同比下降43.35%，费用等成本1.31亿元，同比下降8.18%。西藏自治区“十四五”规划中明确提出到“十四五”末城镇化率达到40%以上，城乡居民人均可支配收入达到或接近全国平均水平，从2022年末数据来看仍有一定缺口，未来西藏城市建设有望加速，2024～2025年有望落实部分增量，区域水泥需求或将得到进一步提振。此外，地理条件构筑天然护城河，西藏天路市占率居首；错峰生产执行良好，产能利用率有望提高。预计2024～2026年公司收入分别为46.9/53.8/63.5亿元，同比分别+14.69%/+14.74%/+14.53%，综合毛利率分别在18%/25%/32%。其中，2024～2026年水泥业务收入分别为26.8/32.1/38.0亿元，同比分别+26%/+20%/+18%，毛利率分别达27%/34%/44%。

【关键词】西藏天路，区域龙头，市占率高

【摘要】　　3月28日，华新水泥公布2023年业绩，营业收入为337.57亿元，同比增长10.79%；归属于上市公司股东的净利润约27.62亿元，同比增长2.34%；基本每股收益1.33元。2023年，公司克服国内水泥需求持续下滑的不利影响，一体化发展成效得以体现，公司对外骨料销量达13137万吨，同比增长100%；商品混凝土销量2727万方，同比增长66%；环保业务处置总量350万吨，同比增长6%。展望2024年，公司国内水泥业务盈利见底，骨料和海外水泥增长确定性强。预计2024～2026年，华新水泥营业收入分别为341.88亿元、36.42亿元、37.43亿元，同比增速分别为1.28%、6.52%、2.78%；归母净利润分别为31.47亿元、34.91亿元、36.12亿元，同比增速分别为13.93%、10.93%、3.47%。

【关键词】华新水泥，骨料，海外业务

【摘要】　　北京东方雨虹防水技术股份有限公司为我国防水行业优质龙头企业，公司以防水业务为核心，纵向和横向拓展业务领域，发展为集产品和施工服务供应商，集建筑防水、民用建材、建筑涂料、砂浆粉料、节能保温、建筑修缮、非织造布、特种薄膜等多元业务为一体的综合建材服务供应商。2018～2021年，公司多次进行渠道变革，深度融合原有直销和工程渠道，组建工程建材集团，下辖各省区一体化公司，通过一体化公司聚焦当地工程市场，并利用防水业务的客户和渠道资源，大力发展建筑涂料、砂浆、保温等新产品种类销售。2021年起，地产行业整体承压，面对下游地产需求疲软，考虑未来存量房需求释放，公司以民建集团和德爱威为主体，积极布局零售业务，其中民建集团增长迅速，2022年民建集团实现营收60.8亿元，同比高增58%。2023年Q1、Q2公司收入增速分别为19%、4%，2季度受需求转弱影响，增速环比下行，考虑到2022年基数逐季下滑、房地产政策更加积极，下半年公司收入增速有望提速。预计公司2023～2025年营收分别为365.05亿元、439.88亿元和526.29亿元，分别同比增长16.3%、21.2%和19.6%，；2023～2025年净利润分别为34.90亿元、45.14亿元和57.64亿元，分别同比增长64.6%、29.4%和27.7%。

【关键词】东方雨虹，渠道变革，防水

【摘要】　　2023年7月，兔宝宝难燃胶合板获中国绿色产品认证，这是继实木复合地板、重组装饰单板、装饰单板贴面人造板、石膏板、定制柜等产品后，兔宝宝再添板材类产品绿色、健康、环保认证。德华兔宝宝装饰新材股份有限公司创建于1992年，是我国具有较大影响力的室内装饰材料综合服务商，产品销售网络遍及全球。公司以板材业务为核心，以大家居业务为方向，围绕绿色、健康、环保、人本要求，积极推动产品创新升级、服务运营升级、产业转型升级，不断满足客户需求。公司优化传统专卖模式，坚持多渠道营销策略，整合生态资源，为消费者提供全家居装饰综合服务。2023年上半年公司实现营业收入32.63亿元，同比减少12.58%；实现归属于上市公司股东的净利润2.89亿元，同比增加8.27%；扣非净利润为2.18亿元，同比增加1.86%。相比人造板其他企业，公司销售规模较大、渠道覆盖较广、专卖店数量较多；与成品家具企业相比，公司还进行板材生产，能提供多种高质量芯材供消费者选择，凭借原有板材零售渠道的品牌优势及高端定位，公司在定制家居领域潜力巨大。预计2023年公司实现收入100.33亿元，同比增长12.5%，归母净利润为6.60亿元，同比增长48.2%。

【关键词】兔宝宝，板材，定制家居

【摘要】　　伟星新材成立于1999年10月，2010年3月在深圳证券交易所上市（股票代码：002372.SZ）。公司致力于研发、生产、销售PPR、PE、PVC等中高端新型塑料管道，产品广泛应用于建筑给排水、市政给排水、燃气、供暖等领域，目前公司已成为国内PPR管道行业的技术先驱。PPR管为公司的主打产品，2022年营业收入和毛利分别为32.85亿元和17.94亿元，占比分别为47.24%和64.90%。另外，主要产品PE管和PVC管营业收入分别为17.81亿元和10.99亿元，占比分别为25.61%和17.95%，毛利分别为5.46亿元和1.66亿元，占比分别为19.75%和6.02%。假设在2023年疫情的影响消除，公司原材料成本下降，在保交楼政策的推进下，消费建材需求得到较好的释放，PPR营收增速回归到正常水平。PE管材在2023年工程订单增长恢复到2021年的水平。PVC管材营业收入继续延续2022年的较低增速。防水和净水等其他业务继续保持高增长的态势。2024年和2025年需求保持稳定的释放，预计公司2023～2025年净利润分别为16.12、19.81和24.02亿元，对应EPS分别为1.01、1.24和1.51元。公司以产品力为基础，以扁平全覆盖渠道为支撑，在多年积累的品牌力推动下，公司成长性确定，发展空间更广。

【关键词】伟星新材，扁平化，PPR

【摘要】　　2021年9月，在国家层面支持重组、水泥行业供给侧深化改革、行业内解决同业竞争、释放协同效应的背景下，天山股份完成了以发行股份、支付现金方式向中国建材在内的26名交易对方购买中联水泥（100%）、南方水泥（99.93%）、西南水泥（95.72%）、以及中材水泥（100%）的绝大部分股权。目前，天山股份已成为中国建材集团水泥产业链业务的整合平台。骨料业务方面，无论对于行业内其他水泥企业还是对于公司自身来说，骨料业务毛利率显著高于水泥与熟料业务，因此骨料业务是新天山未来重点发展方向之一，也是重组后公司立足的三大翘尾因素中的重要一环。水泥业务方面，2023年一季度错峰停产执行严格，奠定水泥价格反弹态势，但随着生产线开工率上行，库存回到上升趋势，价格逐步承压。中期来看，基建实物需求落地、房建需求企稳有望推动供需平衡继续改善，叠加行业竞合修复，区域自律增强，水泥主业盈利有望延续底部回升趋势。

【关键词】天山股份，筑底回升，骨料

【摘要】　　福耀玻璃工业集团股份有限公司成立于1987年，1993年于上交所上市，2005年登陆港交所。经过30多年的发展，已成长为全球汽车玻璃行业龙头企业。在电动化和智能化趋势下，天幕玻璃由于空间感、科技感强、综合成本低，HUD提供直观的智能化体验，渗透率快速提升，汽车玻璃使用面积有望提升30%以上。天幕玻璃平均面积1.5平方米左右，ASP从600～900元提升至800元～1500元，汽车玻璃行业量价齐升，预计2025年全球汽车玻璃市场规模增长至1350亿元，2021～2025年复合增速约13%。疫情冲击全球汽车市场，福耀凭借稳定的供应链和成本优势份额逆势提升，2019～2021年福耀全球份额从25%提升至31%左右，公司全球的主要竞争对手板硝子、旭硝子近几年汽车玻璃收入明显下滑，圣戈班、VITRO出售或关闭多个汽车玻璃工厂。预计福耀玻璃2022～2024年营业收入分别为289、328和376亿元，CAGR为16.8%，归母净利润分别为42.9、53.9和66.9亿元，CAGR为28.6%。

【关键词】电动智能化，福耀玻璃，全球市场

【摘要】　　福莱特玻璃集团是国内光伏玻璃行业的龙头企业，地位稳固，技术领先。截止2022年一季度末，公司光伏玻璃名义产能为14600吨/天。公司安徽二期、嘉兴二期以及越南光伏玻璃窑炉已投产。嘉兴一座日熔化量600吨光伏玻璃窑炉也已于一季度完成冷修并复产。未来仍有2022年安徽三期5座1200吨的窑炉以及23年四期4座1200吨窑炉在建设当中。一季度公司对外公告南通一期4座日熔化量1200吨窑炉项目目前正在走审批流程，待审批完成后，公司将加快项目建设。预计2022/2023年公司光伏玻璃名义产能将达20600/25400吨/日。因公司新产能投放以及2021年底库存清出，2022Q1公司光伏玻璃产销量均实现大幅增长。预计2022Q2起盈利将逐步改善：（1）玻璃3～4月已提价2～3元以传导成本上涨；（2）四月供暖期结束，天然气价格或将回落，2022Q3开始直供气逐步投入使用；（3）已完成4400万吨超白石英砂矿收购，测算自供部分可降本2元/平，目前自供比例为50%左右，下半年可提升至70%，公司盈利将持续修复。

【关键词】福莱特，光伏玻璃，盈利能力

【摘要】　　上峰水泥创立于上世纪七十年代末，于2013年4月在深交所主板上市交易，经历四十余年艰辛创业，发展成为专业从事水泥熟料、水泥、水泥制品生产和销售的大型水泥企业，在华东地区建立大型水泥熟料生产基地。近年来，公司充分应用已有资源向相关产业延伸，水泥窑协同处置环保业务成为公司重要新业务，同时公司正在向基建与建材产业链相关的智慧物流等业务拓展升级。上峰水泥形成了以水泥熟料为核心主业、骨料环保业务和新经济投资业务为辅的“一主两翼”发展战略布局。公司为地区性龙头，水泥主业持续发展，骨料环保业务快速扩张，仍具成长性，新经济投资收益显现。预计公司2021-2023年归母净利润分别为24.89亿元、35.44亿元、37.38亿元，对应PE为6.44、4.52、4.29倍。

【关键词】上峰水泥，主业，新经济

【摘要】　　安徽海螺股份有限公司（简称：海螺水泥）的前身为1985年成立的宁国水泥厂，经过收购几家水泥生产企业，与1997年正式成立，同年在港交所上市，成为我国第一家在境外上市的水泥企业。2002年公司在A股上市，成为首家A+H上市水泥企业。2021年前三季度，海螺水泥营业利润为289.57亿元，同比下降11.04%；利润总额为297.20亿元，同比下降10.38%；净利润为229.71亿元，同比下降10.25%。可以看出，海螺水泥前三季度利润明显下滑。在能耗双控和碳减排的背景下，现有水泥熟料产能的资源属性凸显。我们将同处于产能过剩行业的玻璃﹑电解铝﹑钢铁，具有资源属性的有色﹑煤炭龙头企业进行对比，海螺水泥的估值（PETTM）为最低。在产能指标资源化的背景下，海螺水泥有望获得价值重估。

【关键词】海螺水泥，竞争优势，价值重估

【摘要】　　华新水泥股份有限公司始创于1907年。近二十年来，公司通过实施纵向一体化发展战略、环保转型发展战略、海外发展战略和高新建筑材料的业务拓展战略，先后增加了商品混凝土、骨料的生产和销售、水泥窑协同处置废弃物的环保业务、国内国际水泥工程总承包、水泥窑协同处置技术的装备与工程承包、水泥基高新建材材料等相关业务，逐步成为国内领先的全产业链一体化发展的全球化建材集团。2020年，公司水泥板块的水泥与商品熟料收入占营业收入总额的85%，在的所有业务中居主导地位。2016～2020年，公司水泥板块业务营收贡献均在80%以上，支柱地位显著，但呈下降趋势。因为纵向一体化战略，公司骨料与混凝土业务收入贡献逐年增大，环保与其他业务收入份额变化不大。

【关键词】华新水泥，骨料，混凝土