中国行业发展报告

一、2020年疫情冲击下国际油价大幅下跌
（一）4月份前受疫情冲击国际油价逐月大跌
1～4月全球石油需求分别同比减少299、393、856、2021万桶/日，分别下跌3%、3.9%、8.5%和20%。此外，欧佩克+延长减产谈判破裂，沙特和俄罗斯开启价格战，在4月份开始大量增产，抢占原油市场份额。使得国际油价大幅下跌，4月20日WTI原油期货价格史上首次出现了每桶-37.63美元的负油价。
（二）5月份起国际油价快速反弹恢复
5月以来，受欧佩克+执行史上最大规模减产计划、中国经济社会秩序加快恢复正轨、欧美等国加快推进经济重启、放松疫情管制措施等带动原油需求恢复，国际油价强劲反弹。下半年国际油价基本稳定在每桶40美元附近，年底前随着新冠疫苗研制取得积极进展、欧佩克+可能进一步延长限产期限等，市场预期改善推升国际油价水平。
二、多重因素影响2021年国际油价走势
（一）全球经济将呈恢复性增长，石油需求稳步增加
展望2021年，随着新冠肺炎疫苗陆续投入使用，全球疫情蔓延恶化势头有望逐步得到控制，全球经济将由重大公共卫生危机外生冲击状态逐步转向常态化增长阶段，全球经济、贸易、投资等各领域均具有低基数和政策刺激下的恢复性特征，全球经济恢复性增长将拉动石油需求改善。
（二）全球石油产量将稳步恢复
从欧佩克产量看，利比亚重启更多石油设施、原油产量不断恢复，特别是拜登上台执政后可能会调整强硬制裁政策，伊朗、委内瑞拉等国原油产量有望得到一定程度恢复。此外，加拿大、巴西、俄罗斯具有较大增产潜力，总体上看，预计2021年全球原油产量将为9839万桶/天，增加396万桶/天，同比增长4.2%。
（三）欧佩克+可能延长限产计划
全球疫情二次复发、部分国家被迫再次采取封锁措施等引发对石油需求的担忧，欧佩克+决定循序渐进增产。
（四）欧佩克石油剩余产能高于过去5年平均水平
根据EIA预计，2021年欧佩克原油剩余产能为375万桶/天，较上年601万桶/天大幅回落，但仍远高于过去十年约221万桶/天的平均水平。
（五）金油比翻番支撑国际油价回升
金油比是国际黄金价格和原油价格的比值，金油比通常被看作判断大宗商品价格是否合理的重要参考指标。2020年以来，国际油价出现暴跌；另一方面因避险情绪上升等因素导致金价一度暴涨至2000美元/盎司，因而2020年以来金油比大幅攀升至48.7。从比价关系来看，过高的金油比将为国际油价上涨提供较大空间。
三、2021年国际油价将稳步反弹
2021年国际油价将稳步回升，预计Brent和WTI原油期货均价为每桶52和48美元左右，将恢复至疫情前8成左右的水平，分别上涨20%和21%左右，大体上在每桶40～60美元的区间波动。