中国行业发展报告

一、保险资金投资环境
2024年，10年期国债收益率出现明显下行趋势，从年初的2.5%下行突破1.8%的点位逼近1.70%，与7天逆回购利率利差从年初的75BP降至20BP左右，利率“失锚”。
二、海外寿险业低利率环境下资产配置经验
1．美国：加大权益投资，提高投资收益率
一是调整资产配置，整体上是固收向权益的迁移。随着市场利率走低，美国寿险行业逐渐调整资产配置，提升股票等高收益率资产比重。美国寿险业资产配置中，债券比重从2008年的56.0%下降至2014年的48.5%，股票占比从24.4%上升至32.4%。二是拉长债券久期、适度信用下沉，对冲利率下行压力。
2．日本：权益投资保守，增配海外资产
一是加强资负匹配管理，缩小久期缺口。1990年以来，日本寿险业持续增加长期政府债券配置以置换中短期的贷款投放。政府债券（包括国债和地方债）配置比例从1990年的4.4%持续增长至40%以上。二是增配海外资产，增加投资收益。日本寿险业外国证券配置比例从1990年的13.1%持续提升至2021年的26.7%，2022年小幅下降至23.8%。三是权益投资保守，防范投资风险。国内股票占比由1990年的21.9%下降至2022年的5.9%。
3．德国：加强主动管理，优化配置结构
一是拉长久期、信用下沉，优化固收类资产配置结构。在低利率环境下，德国寿险公司同样通过增配长久期债券以及适当信用下沉优化固收类资产配置结构，以换取更高的收益率。二是加强主动管理，提高投资收益率。德国寿险公司通过增加长期股权投资、另类投资等资产类别，加强主动管理实现满足负债成本的投资收益水平。
三、海外保险公司应对低利率的启示及国内保险公司应对策略
1．坚持稳健投资策略，保证保险公司的持续、长期、稳定发展
我国保险公司在进行资产配置管理时，首先要坚持稳健的投资理念，加强资产负债管理，根据负债的资金性质、风险收益要求、投资期限等，制定不同的资产配置策略。
2．平衡安全和收益的关系，积极调整大类资产配置结构
在坚持稳健的基础上，需要进一步加强资产负债管理能力，平衡好安全和收益的关系。目前，险资配置自由度较高，在低利率环境下，保险公司仍需以获取绝对收益为目标，做好战略资产配置和战术资产配置，选择能够进行长期投资且风险收益较为合适的产品。
3．固定收益类产品仍将是主要配置资产，拉长久期、提高回报是关键
我国保险公司一方面可以增配超长期国债和地方债，既能降低久期缺口，强化资产负债匹配；同时也能锁定较高收益，减少再投资风险。另一方面，可以增配ETF债基。
4．加大优质权益资产配置比例，聚焦高股息股票资产
拓宽投资渠道、增配更高收益产品是海外寿险业提高投资收益的普遍做法。参考海外保险业经验，结合我国监管导向、资本市场发展现状并且考虑对财务表报的影响，预计在长端利率中枢下移的背景下，未来权益配置方向主要聚焦在高股息股票资产，通过提升高股息股票配置比例，获取较高分红。