中国行业发展报告

一、近年来我国10年期国债收益率波动情况
1．2013年：“钱荒”背景下，债市牛熊转换
2013年，债券市场完成了牛熊转换，全年走势受两次“钱荒”冲击，以6月中旬为市场拐点，10年期国债收益率由震荡下行转向大幅上行，在11月20日达到全年最高点，区间收益率为[3.41%，4.72%]，上行幅度达到131BPs。
2．2016年：债市完成牛熊转换，全年走势先强后弱
2016年，债券市场完成了牛熊转换，全年走势先强后弱，以8月中旬为市场拐点，10年期国债收益率转而上行，在12月20日达到全年最高点，区间收益率为[2.64%，3.37%]，上行幅度达到73BPs。
3．2020年：主要经济体国债收益率整体趋于下降，我国呈V型走势
2020年，债券市场走出了一轮完整的“牛-熊-震荡”周期，以4月底为市场拐点，10年期国债收益率由震荡下行转向大幅上行，在11月19日达到全年最高点，区间收益率为[2.49%，3.34%]，上行幅度达到85BPs。
4．2022年：国内外经济形势复杂严峻，国债收益率曲线从牛陡到熊平
2022年，10年期国债收益率曲线从牛陡到熊平，1至7月区间震荡，8月迅速走牛后开始回调，11月回调速度加快，11月以后快速转为熊平，在12月6日达到全年最高点，区间收益率为[2.58%，2.91%]，上行幅度达到33BPs。
二、2024年以来我国10年期国债收益率震荡下行
1．2024年以来债券收益率整体震荡下行，需求不足是根本原因
2024年以来，债券收益率整体震荡下行，10年期国债收益率创下20年来新低。本轮债券收益率趋势下行有多方面原因，央行在第一季度货币政策执行报告“如何看待当前长期国债收益率”专栏中指出，“长期国债收益率主要反映长期经济增长和通胀的预期，同时也受到安全资产缺乏等因素的扰动”。
2．美联储降息打开全球利率下行通道，我国国债收益率或将进一步下行
2024年9月19日，美联储宣布将联邦基金利率的目标区间下调50BPs至4.75%～5.5%，为2020年3月以来首次降息。美联储降息将打开全球利率下行通道，影响全球资产配置；同时利好我国债市，国债收益率或将进一步下行。
三、现阶段国债收益率下行的投资策略
1．现阶段债市的关注要点
由于当前宏观经济仍处于弱复苏阶段，在无“黑天鹅”“灰犀牛”事件的情况下，未来3～5年内决定债市利率的关键因素应该是宏观经济基本面、财政货币政策面和资金面。建议投资者密切关注宏观经济数据、财政和货币政策以及资金面。
2．现阶段债市的投资策略
2%左右的债券收益率难以满足部分资金在收益端的投资需求，建议使用多资产配置策略，在控制一定风险水平的前提下，获取一定空间的收益弹性。